汇金网讯: 周二(2月14日)中国央行发布，1月新增人民币贷款2.03万亿元人民币，创一年来新高，但低于此前路透2.3万亿元的调查中值；当月终狭义货币供应量(M2)同比增长11.3%，相符路透调查预估。 中国1月终人民币贷款余额108.64万亿元，同比增长12.6%，路透调查中值为13.4%。1月社会融资规模增量为3.74万亿元，比上年同期多2,619亿元，并创下历史新高。

以下机构评论

中金固收团队：

1月份金融数据中贷款和非标融资延续上升势头，但债券在金融去杠杆环境下持续出现净削减。贷款和非标的猛增也压抑了贷款和非标利率的上升，贷款和非标利率去年以来上升的幅度其实不显著，而债券收益率升幅较高，当债券收益率上升到接近贷款和非标利率水平，债券利率难以更大幅度上升，缘由是债券利率对发行人的吸引力下降，致使其供应开始削减。

贷款和非标的猛增显示银行在负债本钱上升的环境中，转向配置收益率更高的资产来笼罩本钱，银行表表里的非标配置有上升迹象，固然非标上升也与如今开始限制房地产和城投平台发债有关。虽然如今整体社融增量创历史新高，但在金融去杠杆的大背景下，将来社融的增长仍也许慢慢放缓。

贷款增长偏快，特别是企业中长久贷款反弹显著。1月份新增贷款虽然低于此前市场预期，但这是紧缩后的结果，实际上1月前20天的贷款增量特别高。而紧缩的结果就是银行主要紧缩了表内单子，表内单子净削减4,521亿，历史上单月净削减最大值。

而从贷款构造来看，上升较猛的主如果企业中长久贷款，增量达到1.52万亿，也是历史上单月最大值。很多企业中长久贷款都流向了基建领域和城投平台。而住户中长久贷款持续保持高位，限制房贷的发放仍较快，一方面是去年积存的房贷延到今年年初释放，另外一方面与近期三四线城市房地产销量好过预期，房贷需求从一二线城市转移到三四线城市有关。

国务院发展研究中心金融研究所 王洋：

从1月信贷数据来看，住户中长久贷款仍高，房地产市场并没有像预期的冷下来。非金融企业方面，据我们了解，很多还是政府主导的投资项目，还需求看其他有用需求可否连续。

跟随美国开始加息，中国的政策空间也在收窄，加上国内经济临时企稳，中国央行政策操作实际是在边沿收紧。可是目前来看，调整基准利率还为时髦早。

另外，央行通过各类一系列货币政策工具提供了基础货币，但这样一是有本钱，二是刻日比较短，从纯操作角度来讲，降一次准实际上是能够的，就看央行在引导市场预期、和选择操作工具上如何弃取了。

东莞银行金融市场部分析师 余缘波：

新增贷款创了一年新高，主如果年前因为各类考察压力的，贷款普通都在1月份大规模的增长；其中非金融企业中长久贷款增加1.52万亿元，显著高于去年2016年1月新增1.06万亿。近期的宏观经济数据在慢慢走好，显示宏观经济企稳，迟缓复苏。在房地产收到调控后，带动经济企稳向好需求基建、铁路等发力，所以，非金融企业中长久贷款大幅增长显示基础设施建设的信贷投放在发力。

政策展望来看，联合近期央行上调公布市场操作、MLF、SLF利率，和近期宏观经济数据企稳向好趋素来看，货币政策出现稳健偏紧。人民币兑美元的贬值趋向1月获得显著减缓，外汇储备虽然跌破3万亿美元，但降幅显著削减，显示资本跨境流动压力减缓。特朗普总统的新政对中国经济的影响临时未体现出来，1月的进出口数据都特别亮丽。估计宏观数据在一季度后应当都由不错体现，但特朗普的新政将是将来一个不确定因素，宏观经济在三季度也许出现回落。

申万宏源证券债券分析师 孟祥娟：

新增社融创出历史新高，同时新增信贷处于较高水平，体现年初信贷投放冲量效应。构造上，虽然住户中长久贷款体现的房贷增量依然很多，但企业中长久贷款大幅增长是主要缘由，延续了上月的较高增长，且与行业中游的数据一致，显示企业经营活动复苏迹象较强，经济稳中向好；贷款和非标也持续对债券融资产生替换效应。

货币政策估计保持偏紧，但短时间也许不会有进一步收紧的政策，央行还是会保持过度的流动性。央行不会通过上调MLF利率来收紧信誉，毕竟MLF利率上调对信贷融资本钱的传导效应较弱。

民生证券固收团队：

新增人民币贷款低于预期，主要缘由在于1月春节工作日削减、春节邻近贷款需求季节性下降和后期央行监管干涉而至，但仍高于近3年季节性均值。

分项看，住户中长久贷款增长6,293亿，主要由前期积存房贷释放而至；企业中长久贷款新增1.52万亿，缘于银行早投放早收益、抢占优良信贷资源等季节性因素，和去年四季度PPP项目大批落地（估计5400亿）银行将贷款积存到年初。

另外，表内单子大幅削减4,532亿，也许与银行应对央行信贷额度监管有关，中长久贷款高增长和高于去年同期与近三年季节性均值水平表示如今实体投融资需求依然微弱。

新增社融3.74万亿，同比多增2169亿，主要由新增人民币贷款与表外非标支持。债券融资削减539亿，主要缘由在于债市调整后，利率处于高位企业融资本钱上升，叠加监管收紧房企与多余产能行业发债，企业转向贷款与非标。

1月信贷数据虽低于预期，但从构造看，企业中长久贷款与非标仍在上涨，补库存周期延续的背景下企业融资需求兴旺。在经济稳、金融数据强的背景下请勿低估央行金融去杠杆的决心，市场战略仍建议以戍守为主，缩短久期、下降仓位、做好负债端流动性管理。

德国商业银行亚洲高等经济学家 周浩：

还是很高啊，社融增量创新高，贷款仿佛被控制住了，和窗口指点有很大的关系，最后一个礼拜确定还收紧了，不然确定更好看；但也只是在各类工具之间进行腾挪罢了，表外融资猛增。M2还是增速较慢，这不是一个很好的组合，靠货币政策已经没无方法了，需求考虑收紧资本充分率的监管。

但我认为还是根本上收紧还是很困难，银行的大部分信贷还是跟地方项目，包含PPP有关，今年正好遇上（中国共产党）十九大，地方政府的扩大动力还是很强，收紧只是边沿性的，根本的问题没办法处理。

货币政策方面，不消除持续提升MLF、SLF和公布市场逆回购利率，但这不处理问题，只是减少和市场的利差罢了，整体市场利率水平还是易上难下。

国海证券债券投资经理 范小阳：

1月的金融数据处于较高水平，企业融资需求显著上升。人民币新增贷款略低于市场预期，M2持平，社融增量3.74万亿，社融增速坚持在15.5%左右，金融数据整体依然坚持在较高的水平。

从构造上看，住户中长久贷款持续小幅增长，更要关注的是企业融资需求出现了显著上升：企业中长久贷款增加1.52万亿元，规模创下了历史新高(2016年1月为新增1.06万亿)；拜托贷款和承兑汇票也同比大幅增加。

企业融资需求的上升与如今的PMI等数据和微观调研数据基本吻合，表示企业经营趋稳、投资需求上升，经济增长临时也将处于较为安稳的状态。

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