A股投资者总数已经达到1.6亿。也就是说，每9个人中，就有1位是上市公司股东。

谁在赚钱，谁在亏钱？赚钱的投资者买了什么股票？散户与机构有何行为差异？

3月28日，中国证券投资者保护基金有限责任公司（下称“投保基金公司”）发布了《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》（下称《报告》）。这次对近20万活跃投资者的调查，揭示了前述问题的答案。

9成专业机构获利，散户获利者仅5成

在2019年12月30日~2020年1月17日期间，投保基金公司针对自然人投资者（197,658）、一般机构投资者（613）、专业机构投资者（188）2019年的投资表现进行了一轮调查，调查对象全部为市场活跃投资者。

“调查显示，我国资本市场个人投资者行为特点继续呈现积极变化，与此同时机构投资者作用凸显，投资者选择更加理性。”投保基金称。

调查样本中，2019年盈利者超过5成、盈亏持平不到2成、近3成亏损。这一数据好于2018年，彼时盈利者比例仅有24.9%。

在获利者中，专业机构投资者、一般机构投资者和自然人投资者比例分别为91.4%、68.9%和55.2%。专业机构投资者的盈利情况显著好于其他两类投资者。除盈亏持平者外，专业机构亏损占比仅2.7%。

专业机构的“投资心法”

散户与机构投资业绩的差异，既有客观原因，也是主动选择的结果。

与自然人投资者相比，一般机构投资者更注重获取中长期收益，且总体期望收益水平低于自然人投资者，承担较大投资风险的意愿也更低。

调查还发现，自然人投资者的年龄越大，证券知识水平越高，持股时间越长，同时越倾向于长线价值投资；自然人投资者的学历越高，风险偏好程度越高，越倾向高收益高风险的投资。另外，年龄越大，越喜欢“打新”。

机构的交易行为又是另外一套逻辑。

首先，仓位方面，预期市场走势向好时，选择高仓位，反之低仓位。当预期趋势性上涨时，将近一半的专业机构仓位在80%以上；当预期趋势性下跌时，超7成机构的仓位在50%以下。

其次，重仓股也有突出特点。当预期趋势性上涨时，机构扎堆重仓特点明显。调查机构中，61%的机构，在预期上涨时，对电子、计算机、通信等科技股是首选。非银、消费、医药生物排在第二，银行、地产排第三。

当预期趋势性下跌时，银行和消费成为首选，地产、非银、医药生物排第二，科技落到第三。

第三，机构与散户在“止盈”变现上选择接近，但在“止损”时，机构会比散户更积极止损。大部分会选选择砍仓止损，有2成机构会适用衍生品对冲。

在机构看来，影响预期最重要的因素是宏观经济，其次是行业基本面变化，其次是场内外资金，再次是国际金融环境，最后是技术指标。

风险承受能力上升，韧性增强

与2018年相比，A股市场“老司机”占比进一步提升。他们对证券知识的人士水平有所提升，投资经验也有大幅提高。

自然人投资者中，多数具备股票、银行理财、公募基金等方面的投资经验，购买过集合理财计划、公募基金的投资者占比增长最快。

他们最偏好投资于股票、银行理财和存款。值得注意的是，近7成的受调查自然人投资者，把股票投资金额控制在了家庭收入的30%以内。

杠杆方面，使用杠杆资金炒股的一般机构投资者和自然人投资者占比均为3成左右，62.8%的专业机构投资者有使用股指期货或股指期权等金融衍生品。这其中，4成是为了空头风险对冲，2成用于多头收益增强。

近年来资本市场持续推动深化改革，投资者对市场的认知也在发生着巨大变化。

“亏钱怨谁？”对这一问题，受调查的自然人投资者，认为2019年自身证券知识储备及对市场的理解，是决定其股票投资盈亏的最主要因素。而之前更高比例认为是“政策因素决定其投资盈亏”。

此外，自然人投资者的行权意识有所提升。行使过股东权利的投资者比例同比上升了4个百分点。决策参与权和知情权，是投资者行使最多的两项权利。

为自己的投资负责，已经成为散户投资者一个重要共识。调查显示，在各项投资者保护工作措施中，明确市场规则并强化信息披露，仍是受调查自然人投资者重点关注的方面。投资者认为，信息披露是投资者关系管理最重要的工作内容。

为了更充分了解信息，散户投资者更加积极主动地通过各种渠道与公司进行沟通。比如，通过交易所互动平台与上市公司沟通。

调查显示，他们最希望了解的，是上市公司业绩及股价变动情况。机构投资者除了上述方式之外，还会通过现场调研或参观访问的方式与上市公司互动，同时也希望了解公司股权变动情况。

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