发布重大资产重组预案，公司拟收购上海中彦信息科技股份有限公司（返利网）100%股权。值得注意的是，如该重组顺利推进，ST昌九将成为在上交所挂牌的电商导购第一股，也将为赣南老区注入新的互联网电商经济业态。

目前，我国头部互联网企业仍然集中在中概股以及港股板块。东方财富(行情300059,诊股)Choice数据显示，2019年我国互联网百强公司中，中概股上市公司市值最高，达6.27万亿元，港股上市公司市值次之，为4.36万亿元，A股互联网企业市值仅有1.94万亿元。此次ST昌九能否借助并购重组新政的春风引入互联网资产，值得关注。

三年铺垫转型之路

2017年4月，北京市文化投资发展集团有限公司（简称“北京文投”）下属基金通过同美企业管理集团有限公司（简称“同美集团”）以约14.32亿元收购昌九集团，进而成为ST昌九间接控股股东。北京文投从赣州工业手中接棒管理运营ST昌九。

中国证券报记者梳理ST昌九公告发现，公司近三年来采取了“保壳”“减负”“增持”等策略，其转型升级早有迹象。2017年底，昌九集团以2.54亿元受让废旧资产，纾解了ST昌九暂停上市风险。接近昌九集团人士向中国证券报记者透露，昌九集团该笔保壳资金来源于上级股东单位的支持。

ST昌九相关年报显示，积极稳妥推进资产分类处置工作，有步骤地剥离亏损企业或资产，改善财务负担，优化资产结构，为转型发展奠定基础。2018年至2019年，ST昌九有息负债规模明显下降，财务成本降至历史低位。在此期间，ST昌九注销多家公司，处置生产线和设备，清理呆坏账，资产负债率下降至50%左右。

与此同时，昌九集团基于“对昌九生化未来发展的信心，支持昌九生化健康发展，提升投资者信心”，连续两期增持，累计投入约1.78亿元。昌九集团2018年至2019年增持价格则集中于11元-12元/股区间。截至3月20日收盘，公司股价报6.76元/股。

ST昌九总经理卢岐曾对投资者表示，“（企业转型）正所谓‘一口吃不成胖子’，开快车急转弯、喝大酒下猛药，不一定符合公司、广大中小投资者的根本利益。在立足主业、维持公司稳定的基础上，公司管理层将始终围绕公司、广大投资者的利益积极寻找新的利润增长点，确保公司顺利转型、持续健康发展”。

2019年，ST昌九大规模清理了关联交易事项和历史关联交易事项。定期报告显示，ST昌九关联债权债务及往来余额明显降低，该点也被市场人士解读为“净壳”的举措。

ST昌九董事长李季曾公开回应：“上市公司并购是企业进行资本运作和经营的方式之一，是否进行并购主要由市场主体基于企业价值、规模或成本等因素综合考虑。公司并购一般有助于提升公司质量，当然，是否并购、如何并购、并购效果还需要结合公司实际情况来决定。同时，并购并不是提升公司价值的唯一方式。单纯的依靠‘刷概念’‘蹭热点’都是伪市值管理，反而不利于投资者有效筛选企业、发现企业真实价值，有效的市值管理就是努力改善公司业绩、创造社会价值、回报广大投资者”。

尝试“突围”

2018年4月，江西省出台了“映山红行动”，提出以资本市场为纽带，推动人才、技术、资本等要素集聚，促进新产业、新技术、新业态、新模式助力经济换挡提速。

ST昌九作为江西上市公司，常年在江西上市公司市值中排名垫底，也是江西省目前仅有的2只ST股票之一。2018年，ST昌九高管曾表示，“公司在有序推进传统业务的同时，希望通过资本市场开展相应的并购业务。为了更好地保持公司持续增长的后劲，我们不排除通过收购兼并等方式，寻求业务增长的有效途径”。

公开资料显示，公司此次试图牵手的返利网，2013年为“中国电商服务百强企业”“德勤高科技高成长中国50强”，2017年入选“上海市电子商务示范企业”，2018年入围《中国硬独角兽100》榜单，经营已经十余年，业务模式相对成熟。

重组预案显示，返利网2017年至2019年营收9.27亿元、7.15亿元和6.11亿元，三年归母净利润分别为2.01亿元、1.47亿元和1.51亿元，同时返利网保持了每年百亿元以上导购交易规模，在同行中具有明显的市场规模优势。

返利网创始人葛永昌早期接受媒体采访时表示，相对而言，作为用户的消费决策入口，返利网是基于真实的交易和消费数据来构建内容生态，面向更大众的群体，更侧重于打破信息不对称。

有电商行业分析师认为，当前品牌方更加重视流量转化及精准投放，普通广告已经难以满足市场需求，返利网的模式本身就是精准导流，同时其返利省钱的策略决定消费者黏性高于单纯依靠“烧钱”形成的阶段性客流。

公开资料显示，除了聚合电商平台与品牌商之外，返利网2019年开始发力内容生态，基于其历史数据累积，为合作平台和品牌提供整合数字营销方案。北京文投总经理徐哲在中国企业家博鳌论坛上曾表示，“文化产业也面临着优化供给结构、转变发展动能、提升发展效益等一系列新要求和新挑战。北京文投已通过子公司北京文投大数据有限公司完善区域文化产业发展质量评估体系，积极推动区域文化创新和高质量发展”。对于数字经济的共同青睐和高度关注，或是双方合作迅速推进的另一个重要动因。

业内人士表示，江西省2019年第五届互联网大会发布的相关报告显示，江西省有13家互联网企业上市。根据Wind数据分析，江西互联网企业主要集中在新三板，例如网优科技、渝网科技、时刻互动等。如果此次ST昌九能成功引入返利网，则可能突围成为江西省互联网头部企业。

能否修成正果值得期待

在江西社科院相关人士看来，由于基础设施短板、错失产业转移时机等原因，赣南苏区发展缓慢。2012年以来，国家出台了一系列振兴发展举措，赣州脱贫、减贫进程不断加速，多家企业也响应号召对接赣州，参与赣州建设。例如2016年，京东就曾与赣州泰和达成电商扶贫意向，通过多手段推动地区发展。

2017年3月，京赣两省市签订合作框架协议，此后，北京连续位居江西引进省外资金前列。根据北京扶贫支援办消息，近3年来，北京企业对江西实际投资额高达2800亿元。

重组预案显示，此次ST昌九重组，北京文投方面并不转让老股退出，旗下昌九集团控制的相关主体参与定增。有知情人士认为，北京文投方面引入返利网，推动上市公司吐故纳新、提升质量，除了可与中小投资者共享发展成果外，还能为当地引入优质企业和税源、助力地区经济升级。这也一定程度上印证了昌九集团多次在公开回复的“始终立足江西，参与江西建设，力争为推动地区产业结构升级、赣南苏区振兴发展战略作出应有贡献”的相关表述。

业内人士表示，如果ST昌九此次能够顺利引入返利网，无论是从互联网信息服务行业角度，还是从数字经济业态发展角度，都将意味着江西板块“互联网+”行业注入“新军”，也将为期盼企业转型升级的“老”昌九投资者们带来新的希望。

当然，ST昌九目前仅公布了重组预案，交易本身还存在着诸多变数与风险，ST昌九此行能否修成正果，值得市场期待。

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