过去一年，受益于资本市场改革，证券行业普遍赚大发了；鼠年开年，A股6天成交7万亿，多项指标创历史峰值，证券行业是否能延续“飘红”之势？

26日晚间，证券业协会公布证券公司2019年度经营收据，受资本市场改革、市场回暖等多因素影响，证券行业整体经营业绩增幅明显。133家证券公司2019年度共实现营收3604.83亿元，同比增长35.37%；净利润1230.95亿元，同比增幅84.77%。此外，截至2019年末，全行业客户结算保证金1.3万亿元，同比增近四成。

就对营收的贡献来看，自营业务自2017年起就成为占比最大的板块，过去三年比重不断增加，至2019年末比重近34%；而代买卖证券业务的比重则进一步萎缩，占营收比例为21%。就各业务板块收入的同比数据来看，利息净收入、自营收入等重资本业务收入同比增幅均超5成。

至2019年末，133家证券公司总资产为7.26万亿元，同比增加近16%；净资产为2.02万亿元，同比增近三成。这或许一方面体现了券商补充资本金发展重资本业务的倾向，也体现了券商行业做大做强的努力。在监管着力打造航母级券商的推动力下，多渠道补充资本金，提高经营能力，是各大券商尤其是龙头券商努力的方向。

展望2020年，在疫情防控之下，各券商均开启远程办公模式，不过据记者了解，近期各券商的经纪、自营业务表现甚至超过往年，投行、资管业务工作因远程工作受限或有些影响，但再融资新规对投行形成重大利好。有券商人士认为，若各行业能在短期内复工，券商行业全年业绩不会受影响；但若数月内整体经济没有恢复运转，券商不排除在年中下调全年业绩的可能。

自营业务对营收贡献超三成，行业净资产增近三成

2019年对券商是个丰收年，这是公认的事实。证券业协会公布的2019年全年业绩情况，勾勒了全行业的营收结构图，哪个板块对券商营收最大，代表了券商展业的侧重点。

“炒股炒的好，就能赚得多”，此言不虚。各业务板块收入占营收的比重来看，证券投资收益(含公允价值变动)为1221.60亿元，占比33.89%，为证券行业占比第一大的业务。自2017年起，自营业务就超越经纪业务成为证券行业占比最大的板块，当年占比27.66%，近三年来该板块收入占比持续提升，与经纪业务收入占比呈此消彼长的势头。

证券行业占比第二大的业务是经纪业务，其重要指标代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)为787.63亿元，占比21.85%。经纪业务是券商传统业务，也是最主要的牌照业务之一，不过近年来佣金率持续下滑，接近成本边际，经纪业务收入占营收比例逐年下滑，自2017年起，从券商占比最大的业务退居第二。

资管新规威力正在显现，各家券商正在艰难去通道，过去一年内，证券行业受托管理资本金总额缩水1.82万亿元。券商资管努力提升主动管理能力，成长过程伴随阵痛。2019年，证券行业资管业务净收入275.16亿元，同比持平，占营收的比例也较2018年下滑了近3个百分点。

另值得一提的是，过去一年，证券公司由131家增至133家，120家公司实现盈利，这也意味着有11家证券公司未盈利。

利息净收入同比增幅超一倍

2019年，证券行业净利润同比大增八成，哪些业务板块的收入增幅最大，则可以看出券商的发展后劲。

就各板块业务的收入增幅来看，主要从事息差业务的利息净收入同比增幅超一倍，行业全年实现463.66亿元的利息净收入。利息净收入主要包括两融、股权质押等重资本业务，在经纪业务等牌照业务日渐萎缩的背景下，重资本业务越来越受重视，并成为券商的核心竞争力。

同样为重资本业务的自营收入同比增幅超过五成，是券业同比增幅第二大的业务板块，利息净收入、自营收入能大幅增长，与2019年飘红的A股行情密切相关。2019年，上证综指整体涨幅23.71%，深证成指和创业板指全年涨幅更是超过40%，在阶段性行情中，A股量价齐升。全年A股成交额合计126.95万亿，较2018年增加四成。

与此同时，在火爆行情和监管利好政策共同作用下，两融余额在2019年末重新突破万亿大关，年内约2600亿杠杆资金涌入股市。由于A股良好的市场表现，券商经纪业务收入也增幅明显，代买卖净收入同比增幅近三成。

据证券业协会披露，至2019年末，客户交易结算资金余额(含信用交易资金)1.30万亿元，同比增近四成。

不只是行业情况，多家上市公司全年业绩已经得以窥见。目前已有逾30家上市券商披露2019年业绩情况，半数券商归母净利润增幅在1倍以上。

在监管推进打造航母级券商的大背景下，龙头券商的各项排名备受关注。中信证券以122.88亿元归母净利润，暂居行业第一；海通证券归母净利润在93.8至96.93亿之间，暂居第二；华泰证券和国泰君安目前位居第三、四名，据业绩预增公告来看，华泰证券2019年归母净利润有可能超越国泰君安成为行业第三名。

五大利好齐聚券业

券商中国记者梳理，自2019年至2020年，证券行业至少有五大利好聚集，这些都成为券商业绩延续“飘红”态势的助推力。

一、A股成交活跃，6天成交7万亿

鼠年春节之后，A股在短暂下挫后持续上攻，走出了小牛行情，两市已经连续六天成交破万亿，整体成交额接近7万亿。

值得注意的是，密集的交易量甚至令市场重现了2015年交易软件崩溃的现象，被市场公认为牛市信号。受成交量放大影响，各家券商的成交量、投顾服务量等多个指标都明显增长，经纪业务、自营业务普遍受益。

二、科创板“成果”落地

投行业务作为券商业务的“发动机”，根据“投资银行业务收入=承销业务净收入+保荐业务净收入+财务顾问业务净收入”的公式来计算，在2019年资本市场启动改革的背景下，收入增幅达到3成，其中证券承销与保荐业务净收入为377.44亿元，同比增长46%；财务顾问收入105.21亿元，同比微降。

记者据wind梳理，2019年，全行业主承销收入最高的为中信证券，16.17亿元收入占据12.44%的市场份额；中金公司13.14亿元的主承销收入占10.10%的市场份额；中信建投证券、招商证券、广发证券全年主承销收入均超7亿元，市场份额占比超5%。

而2019年7月份开市的科创板作为资本市场最重要的增量改革，为券商IPO业务贡献了逾四成营收。综合来看，2019年共有24家券商IPO收入过亿，前十名占据63%的市场份额。

经过数月市场交易，科创板运行平稳，2020年也会成为券商投行业务的重要组成部分。

三、再融资新规激发万亿市场

2020版再融资新规正式落地，“定价9折变8折”、“锁定期从12个月变6个月”、新老划断时点调整为“发行完成”…行业人士均认为“宽松程度超出预期”，预判定增品种很快将重回万亿市场规模。

中金公司研究认为，静态测算再融资新规将在2019年基础上增厚投行收入3%至17%；中信建投研究认为，中性假设下，2020年再融资业务可贡献证券业4.11%的营业收入。记者根据过去四年平均增发费率0.54%，今年定增市场扩容至万亿来保守计算，2020年至少因此增厚投行收入20亿。

四、新三板改革如火如荼

去年末以来，新三板市场无疑是热门板块，自去年12月27日新三板深化改革规则推出至今，各券商正在积极布局新三板，以迎接增量业务机会。有券商为新三板业务调整组织架构，其经纪业务条线成立了跨多部门的新三板小组，直言“重视程度堪比科创板”。

五、两融余额17天增近千亿

自去年8月份以来，监管针对两融业务释放了一揽子利好政策。今年2月3日至2月25日17个交易日内，沪深两融余额增加993亿元，达到11231.63亿元。随着两融余额水涨船高，各家券商积极“囤粮”，今年来已经通过发行短期融资券、企业债融资近两千亿，远超去年同期，多券商直言融资为发展信用中介业务。

岁末年初之时，多家券商研究均认为，资本市场改革大门开启，创业板改革将稳步推进，新三板改革+分拆上市+再融资+并购重组政策均已落地，政策利好将于2020年转化为业绩。

展望2020年，在疫情防控之下，各券商均开启远程办公模式，不过据记者了解，近期各券商的经纪、自营业务表现甚至超过往年，多家券商的交易数量开户量等都有较大增长；但是需要大量现场调研的投行业务工作开展受到些许影响，不过叠加再融资新规的利好因素，整体来看并不受影响；此外，券商资管有些产品比如小集合产品，只能向合格投资者出售，当前情况下影响路演。

有券商人士认为，若各行业能在短期内复工，券商行业全年业绩不会受影响；但若数月内整体经济没有恢复运转，券商不排除在年中下调全年业绩的可能。

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