1月17日，央行再进行2000亿元14天期逆回购操作。由于今日没有逆回购到期，当日净投放2000亿元。

这是央行连续三日开展公开市场操作。1月15日，央行开展了3000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元14天期逆回购操作；1月16日，央行再进行3000亿元14天期逆回购操作。

至此，央行本周已净投放9000亿元。

央行今日再投放2000亿

1月17日早间，央行公告称，为对冲现金投放高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护春节前银行体系流动性合理充裕，2020年1月17日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作。

由于今日无逆回购到期，央行今日净投放资金2000亿元。此前两天，央行已净投放7000亿元。本周，央行净投放资金共9000亿元。

今早开盘，随着央行再次开展公开市场操作净投放2000亿流动性，当天主要资金利率普遍有所下降。

资金面边际缓和在上海银行(行情601229,诊股)间同业拆放利率（Shibor）上有所体现。隔夜shibor下行8.7BP，报2.522%；7天Shibor下行2.3个基点，报2.64%；14天Shibor下行2.6个基点，报2.943%。

此前已连续两日投放7000亿

根据分析，近期有三大因素对流动性形成压力：

一是春节前的现金投放，分析人士普遍预计1月的现金走款规模在1.5万亿元左右；

二是税收高峰期来临，将带来大量资金回笼，业内人士预估在6000亿元-9000亿元之间；

三是债券发行，地方政府专项债发行提速提前。本周地方政府债计划发行规模近5000亿元，有望改写周度发行量历史纪录。

因此，在此前连续暂停15个工作日的公开市场操作后，1月15日央行“开闸放水”。

央行称，为对冲税期高峰、现金投放等因素的影响，维护春节前银行体系流动性合理充裕，2020年1月15日人民银行开展了3000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元14天期逆回购操作。

这是2020年央行的首次逆回购操作，也是1月6日降准落地以来首次。

中信证券(行情600030,诊股)研究所副所长明明表示，央行重启14天逆回购操作，到期日顺延至春节后第一个工作日，正好覆盖春节期间资金需求。另一方面，春节前后居民现金需求一般会延续到元宵节前后，而后续银行体系流动性仍然面临着地方债发行提速的影响，明后两天计划发行地方债近3400亿元，春节后仍然有地方债发行高峰，因此，央行开展MLF操作可以补充银行中长期流动性；此外，1月20日LPR报价前惯例操作MLF，以明确LPR报价的利率基准。

1月16日，央行再次以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作。

华泰宏观李超团队认为，后续央行将继续通过逆回购、TMLF续作、PSL放量及TLF、CRA等类似的创新性工具共同发力投放流动性，维稳1月春节月份的资金缺口，同时也是增加基础货币投放。

一季度会不会降息？

不过对于春节后一季度的货币政策，分析人士看法不一。

明明认为，2020年货币政策的主线是逆周期和降成本，在经历了两年的数量宽松后降成本效应并不明显，降息的必要性仍在，后续降息操作仍将继续。

他表示，考虑到2020年年初面临较大的降成本压力，每年一季度是银行信贷额度最充裕的阶段，也是信贷投放力度加大的时点，因而在一季度更大幅度地低降成本效果更佳，有助于达成全年降成本的目标。

“1月份全面降准预计能引导当月LPR下行5bp，进而引导贷款利率下行，而2月份仍然面临LPR下行的压力，彼时通胀压力也明显释放，春节后降息概率较大。”明明表示。

华泰宏观李超团队则认为，今年央行稳增长和降成本诉求均较强，预计年内也仍有降息可能，但是一季度概率不大，预计从二季度开始，全年共有15BP降低政策利率空间。“由于1月降准，1月LPR报价或在MLF利率未调整的情况下下行5BP。”

中金公司称，考虑到人民币可能升值、外汇流入有望加速，货币政策进一步放松的必要性可能较此前有所下降。预计人民币走势偏强、资本账户进一步开放、而经济增长温和回升，在此宏观背景下，逆周期调节所需的货币政策放松幅度较去年11月预测时的“基准情形”有所下降。将2020年LPR调降幅度预测从此前的35bp下调至15bp。

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