跨年资金需求旺盛，年内资金却备受“冷落”。12月25日，短端资金利率进一步下行，银行间市场隔夜利率跌破1%，这是自今年7月份以来，隔夜利率创下的新低。与此同时，DR007加权平均利率也已降至年内最低点，利率水平在1.4%左右。

但跨年资金利率仍然小幅上行。自本月中旬开始，14天资金利率累计上行约54.5个基点，自昨日开始，覆盖跨年的7天资金利率也小幅上行9.9个基点。市场交易人士表示，由于目前市场存在降准预期，属于市场短期现象，这一利率水平不可持续。

“近期短端利率较低，不仅是年末财政投放力度加大的结果，也与地方债年内没有发行、融资需求弱于市场预期有关。目前，市场对跨年资金的需求较高，在7天资金、隔夜资金分别可以实现跨年后，7天资金与隔夜资金的利率将出现上升。”兴业研究宏观分析师郭于玮表示。

实际上，机构对1月份可能面临的资金缺口已有充分预期。有大型银行同业业务人士表示，在1月初地方债启动发行、财政收入及信贷投放规模较大、春节提现需求等因素影响下，资金供给端会存在压力，因此，预期资金面整体不会太宽松。

郭于玮表示，由于流动性分层的存在，在跨年、跨季、缴税等流动性容易出现波动的时点，处于流动性传导链后端的机构，更容易出现融资成本上升的现象。因此，近期城商行NCD利率上行幅度显著高于股份行、非银的资金成本上升幅度高于银行。

某股份行交易员表示，以往隔夜利率较低时，容易造成资金期限套利或跨市场套利情况的出现，目前资金面整体维持四季度平均水平。

央行副行长陈雨露近期也表示，应珍惜与中高速增长相匹配的正常货币政策空间，警惕低利率可能引发的资产泡沫风险。

对于如何引导资金流入实体经济，而非形成资产泡沫，郭于玮认为，虽然短端资金成本较低，但由于目前短端利率波动程度较高、债券利率趋于震荡，债市加杠杆热情有限。在银行间流动性较为宽裕的环境下，实体经济融资成本的降幅却相对较小，传导环节面临一定的阻滞。

“要实现对实体经济的精准滴灌，一方面，需要继续深化LPR改革，引导LPR进一步下行；另一方面，需要继续放松同业负债占比限制，降低一般性存款相对于同业负债的溢价，使银行间利率下降更有效地传递至存款端。”郭于玮表示。

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