全国股转相关负责人谈新三板改革亮点：证监会两个办法还在继续征求意见

10月25日证监会提出新三板全面深化改革正式启动，11月8日全国股转公司即开始了相关规则的公开意见征求。

11月29日，全国股转公司公司监管部总监助理林晗称，目前，6个主要规则上周六(11月23日)征求意见结束了，证监会的两个办法还在继续征求意见。

从本次新三板全面深化改革的内容而言，分层和转板是市场关注的两大亮点。

亮点一：分层

此前新三板分为基础层和创新层，新的改革添加了精选层。林晗称，从三个层次的定位来看：基础层主要是侧重于企业的储备，侧重于企业的规范；创新层侧重于企业在规范之上的培育；精选层定位于服务财务状况良好、创新能力较强、公众化程度和市场认可度较高的企业。

同时，政策方面也会提供跟这些企业的阶段和特点相匹配的制度。比如公开发行制度、连续竞价的交易制度、投资者适当性调整，还有对应的监管安排。这样从市场结构出发，对新三板的存量挂牌企业来说，相当于打开了市场内部的一个制度空间，打开了一个天花板。

本次精选层的设立，业内保持高度关注。在本次由ChinaIPO资本邦主办的2019新三板峰会上，精选层设立成为讨论焦点。

林晗称：“这次改革我认为最大的亮点是通过精选层的设立，从而在内部打开了新三板的制度空间，外部打通了多层次资本市场的联系，补齐了市场的短板。”

新三板挂牌企业数量多、差异大、发展阶段各不相同。新三板从2013年正式运营、2016年设立创新层，也匹配了一些差异性制度，但目前这个市场结构已经无法满足市场需求，限制了市场功能的有效发挥，这次新设精选层，主要针对财务状况比较良好、创新研发能力比较强、公众化程度和市场认可度比较高的企业。

申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明认为，这次新三板改革改革力度很大，与此同时我们也要关注更多细节，包括：到底多少企业可以进入精选层？精选层挂牌标准还有哪些细节？特别是投资者，哪一类投资者可以进入？转板转出去要不要向证监会审批？交易所有什么要求？

“之前新三板搞了分层，但是对于进入创新层企业有义务，却没有政策红利，创新型公司缺乏积极性；我们搞了做市商制度，本意让公司的股价相对比较合理一些，通过连续报价的形式，但是做市的新三板股票折价率很大。”桂浩明说，这些都是需要政策去应对的细节问题。

亮点二：转板

国务院在2013年即提出了转板的相关要求，但是一直没有落地。本次对新三板全面深化改革，证监会组织了专门力量进行深入研究，全国股转公司也一直在参与。

林晗称，政策方面考虑到让企业在新三板市场，特别是在精选层做完公开发行之后，能够接受市场的检验和规范。这次改革建立了直接从精选层到交易所的通道，企业在精选层挂牌一段时间，符合证券法规定的基本上市条件，符合交易所的具体上市标准就可以向交易所直接申请上市，不再通过证监会的审核。

而此前，新三板挂牌企业想上市只能走IPO一条路；而且和未挂牌企业相比，新三板企业没有任何优势。

“这样对新三板市场本身、对新三板挂牌企业、特别是将来精选层的企业来说，确实是打开了外部通道，通过转板的制度安排，新三板内部的制度市场通过层与层的引导机制，更好地发挥承上启下功能，衔接交易市场三个层次，并形成良性流动，能够跟沪深交易所实现错位发展、优势互补，更好形成服务实体经济的合力。”林晗说。

桂浩明认为，新三板全面深化改革，本质上是把我们的多层次资本市场的衔接做起来了，第一个要让市场当中重新恢复它的市场的应有活力，同时建立起有效的市场效率，与此同时在这个过程当中真正起到为市场、为企业资本配置过程当中发挥作用，为企业提供一个融资渠道。如果没有新三板没有实现上下衔接的话，资本市场就仍是割裂的，很难真正有效发展起来。

申万宏源证券研究所新三板研究负责人刘靖说，原来我们有一个概念，从概念上觉得上面是沪深交易所，中间是新三板市场，往下是区域股票交易中心，但是实际上各个市场之间没有打通。在一家企业上A股的时候，从新三板转过来，还是不在新三板转过来，都是一视同仁的，这种问题发生在没有打通这几个市场之前。

一旦打通各个市场，我相信有两个要素会流动，第一个是投资者参与各方资金会流动，第二个企业估值会产生融合。在各个市场打通之后，新三板即将进入第三个发展阶段，原先是初步的成型和探索期，2020年新三板会开启新篇章。

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