三年的酝酿之后，巨人网络(002558)百亿元收购海外游戏公司最终还是折戟了。受此影响，11月4日，巨人网络股价全天表现低迷。回顾巨人网络A股之路可知，当年凭借借壳完成与A股的对接后，公司市值巅峰时一度超1500亿元。然而，自2018年开始，巨人网络的业绩便进入了下滑的通道，市值也不断缩水，如今仅剩360亿元。靠着《征途》系列游戏在业内广为熟知的巨人网络，在此次加码海外游戏的初衷化为泡影后，未来的“征途”无疑备受关注。

加码游戏落空

11月4日，巨人网络一纸公告，宣布公司酝酿长达三年的重大资产重组最终“泡汤”。提及重组终止的缘由，巨人网络表示涉及标的或其子公司海外上市事项。“鉴于本次重大资产重组的标的公司或其子公司拟寻求海外上市，因标的公司体量较大，为避免触发涉及分拆上市的相关限制性规定，经公司董事会审慎研究，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项。”对于重组终止的具体原因，巨人网络在公告中如是表示。另外，巨人网络进一步表示，公司将继续与相关各方友好协商，寻求更适宜的收购方式。

重组终止也让巨人网络加码游戏业务的初衷落空。在此消息背景下，巨人网络11月4日全天低开低走。截至当日收盘，巨人网络报收17.95元/股，下跌2.76%。

回溯历史公告可知，巨人网络原拟向泛海投资集团有限公司、上海鸿长企业管理有限公司等交易方以现金方式购买其持有的Alpha回购交易完成后42.3%的A类普通股(即9730股)。巨人网络拟以现金收购，交易作价不超过110.98亿元。

根据介绍，巨人网络此次重组标的Alpha是为收购CIE旗下休闲社交游戏业务运营主体Playtika Holding Corp(以下简称“Playtika”)而成立的持股平台，用于承接Playtika的股权，其核心经营性资产Playtika是一家以大数据分析及人工智能为驱动的高科技互联网公司，目前主要将大数据分析及人工智能技术运用于休闲社交类网络游戏的研发、发行和运营，并正在尝试拓展游戏以外的B2C互联网领域，目前业务分布在美国、欧洲、澳大利亚等海外市场。

巨人网络此番重组意在通过资产收购，提升自身游戏产品品质，促进公司在其他互联网应用领域的探索以及快速切入海外市场。“海外游戏市场是公司重要的业务发展方向。”巨人网络曾在定期报告中重点提及。然而，随着重组的告吹，巨人网络上述愿景也遇到阻碍。

重组一波三折

事实上，巨人网络此次筹划的重组历经诸多波折，前后筹划时间长达三年，更是经历过重组暂停审核、方案大幅调整等种种“曲折”。

巨人网络筹划此次重组始于2016年。2016年7月13日，巨人网络以拟参与一项国外游戏公司股权出售的竞标为由停牌筹划重组。最初，巨人网络在2016年10月披露的重组草案中表示，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买重庆拨萃等13名交易对方持有的Alpha全部A类普通股，并向控股股东上海巨人投资管理有限公司募集配套资金用于支付本次交易中的现金对价。彼时，巨人网络此次重组方式为发行股份及支付现金，拟购标的为Alpha全部A类普通股。当时，因该次收购案拟定交易对价高达305.04亿元而成为市场焦点。

经过数月筹划，2018年8月巨人网络重组案迎来了上会之日。然而，就在审核前夕，巨人网络300亿重组案突生变数。2018年8月10日，公司收到中国证监会的通知，并购重组委决定对公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项暂停审核。

重组暂停审核后，巨人网络着手对重组方案进行调整。北京商报记者以关键词搜索发现，自2018年9月15日-2019年7月17日，巨人网络共计发出8条涉及重组调整的公告。期间，因本次重大资产重组聘请的评估机构北京中企华资产评估有限责任公司被调查，巨人网络此次重组在今年1月还一度经历了中止审查的波折。

最终，巨人网络此次重组方式变更为现金收购。此外，巨人网络最终决定拟收购Alpha回购交易完成后42.3%的A类普通股。然而，虽历经诸多“努力”，巨人网络该次重组还是以失败告终。

标的规模庞大，加之游戏行业特殊性，本就让该次重组关注度陡增，监管层问询自是并购重组绕不开的“考验”。在交易所多次下发的重组问询函中，巨人网络支付本次交易对价的资金来源、标的估值等问题曾被重点关注。

业绩持续承压

在巨人网络重组终止的背后，是自2018年就开始的持续业绩承压。2016年，上海巨人网络借壳世纪游轮，巨人网络由此实现重组上市。当年，巨人网络方面作出业绩承诺，上海巨人网络2016-2018年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于10.02亿元、12.03亿元和15.03亿元，净利润累计不低于37.08亿元。

财务数据显示，上海巨人网络2016、2017、2018年三年财务期间扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的累计净利润达到业绩承诺。不过，2018年，巨人网络归属净利同比出现下滑。

继2018年净利下滑后，巨人网络在2019年一季度业绩继续处于下滑状态，归属净利同比下降19.48%，今年上半年归属净利下滑幅度则为28.98%，前三季度下滑27.73%。提及业绩下滑的原因，巨人网络在2019年三季报中表示，年初至报告期末公司持续加大研发创新投入，开发新品大作游戏，建设研发中台，建立行业长期竞争壁垒。但受到行业政策调整及版号审批发放节奏的影响，产品上线计划被动推迟，导致营收规模无法随投入增长，影响公司盈利能力。

巨人网络自2004年成立以来一直致力于网络游戏市场，在端游和手游方面都持续推出多个游戏精品大作。其中，端游《征途》上线十余年；自2016年起，巨人网络通过《球球大作战》发力移动休闲电竞品类。巨人网络2019年中报介绍，公司的游戏相关收入来源仍然为《球球大作战》、《征途手机版》、《征途2手机版》及“征途”系列端游。不过，巨人网络提示，网络游戏行业具有产品更新换代快、用户偏好变化快的特点，因此网络游戏产品具有一定的生命周期，如未能及时推出有竞争力的新游戏以实现产品的更新换代，可能导致公司业绩出现波动风险。

从2019年中报来看，巨人网络移动端网络游戏收入同比增长1.12%，电脑端网络游戏收入同比下滑4.52%。整体游戏相关收入同比下滑5.02%。

福至久久CEO孙晖告诉北京商报记者，巨人网络在端游时代是以搅局者的角色进入行业的，通过极大简化游戏操作降低用户门槛迅速地占领了氪金用户市场。“巨人网络的代表作品就是征途系列，在端游时代一度拥有半壁江山。不过转型手游一直不太顺利。它也考虑转型棋牌手游，只是下注的是传统棋牌，没能跟上房卡棋牌阵营。”孙晖如是说。

北京师范大学经济与工商管理学院教授钱婧介绍称，随着市场和消费群体的不断成熟，游戏产业已经走向精品竞争模式，追求品质和情感体验成为全行业新的共识。老一代的思维套路在游戏原生代人群中吃不开了。玩着MOBA游戏(多人在线战术竞技游戏如王者荣耀、“吃鸡”)的原住民，看不见老一代精品IP的光了。

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