A股有望迎来首家尚未盈利企业的IPO。

10月30日晚间，上交所公布科创板上市委第40次审议会议结果，审议通过八亿时空、泽璟制药首发上市申请，其中泽璟制药不仅是首家过会的亏损企业，也是首家采用科创板上市规则第五套市值及财务指标的企业。截至目前，科创板通用的5套上市标准均有了对应的“考生”。

在业内人士看来，从首家同股不同权的优刻得、到首家红筹的华润微电子，再到如今首家未盈利的泽璟制药过会，这充分体现了更注重科技创新能力的科创板对于科创企业的包容性和适应性。

资深投行人士王骥跃认为，泽璟制药的过会可以说是行业内的标杆。对于亏损企业，做好风险提示和信息披露，剩下的就交给市场了。市场第一次接触亏损公司上市，或许还不习惯，但这个潮流是不可逆的。为何要做投资者适当性管理，就是投资者也要专业化。

据招股书申报稿显示，泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业，拥有多样化的产品管线，目前正在开发11个创新药物。其中，甲苯磺酸多纳非尼片、重组人凝血酶及盐酸杰克替尼片的多种适应症已分别处于II/III期临床试验阶段；注射用重组人促甲状腺激素及奥卡替尼处于I期临床试验阶段；盐酸杰克替尼乳膏、盐酸杰克替尼片治疗自身免疫相关疾病和ZG5266处于IND阶段。此外，公司在研的小分子新药ZG0588、ZG170607、抗肿瘤双靶点抗体新药ZG005及ZG006处于临床前研发阶段。

财务数据显示，泽璟制药2016年至2018年及2019年一季度分别实现营业收入20.03万元、0元、131.12万元、0元，归母净利润分别为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.4亿元、-1.7亿元。

不过，为尚未盈利企业所量身定制的第5套上市标准给了泽璟制药冲刺科创板的机遇：即预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。其中特别提到，医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验。

据证券时报·e公司记者观察，截至目前，科创板受理的167家企业中，多家采用了第五套上市标准，除了泽璟制药，还有百奥泰、天智航、前沿生物、神州细胞四家企业。

对此，天风证券(行情601162,诊股)医药研究团队指出，此项标准为大量的生物科技公司上市提供了便利，对医药公司盈利不作要求，强调的是公司的创新和技术能力，而估值体系与现有体系不同，能够将创新产品进行DCF现金流的估值，给了硬核科技创新的土壤，为创新型的生物科技类公司创造了良好的资本环境。

王骥跃也提醒，并不是亏损公司一定可以在A股上市，而是有投资价值但暂时亏损的公司可以上市。另一方面，亏损公司依然具有较大风险，未来是否能够盈利、何时能够盈利都存在较大不确定性，甚至研发最终失败也很正常。

回看本次上会过程，上市委对泽璟制药提出问询的主要问题有：1、发行人于2018年8月收购了实际控制人家族于2016年2月成立的美国子公司GENSUN 51%的股权，并承诺四年内向该子公司支付2000万美元的固定款项，以及将大中华区未来8年销售额的6%作为许可费用支付。发行人需进一步说明：前述安排是否构成潜在的利益冲突；如存在，是否已经采取措施以避免因为前述潜在的利益冲突给非家族股东带来损害；有无相应的投资者保护措施等。2、根据申请文件，昆山产投与小核酸研究所均为政府平台性质的国资企业，承担代行政府投资、资产管理与产业扶持等职能，无偿向发行人提供设备是根据当地政府会议纪要的意见及批准，其行为是为了完成政府的产业引导，不是基于股东身份的捐赠，不构成权益性交易。发行人需进一步说明，上述安排是否存在除了会议纪要之外的其他法律依据，是否存在法律风险等。

据计划，公司此次拟募集资金23.84亿元，全部投向新药研发项目、新药研发生产中心二期工程建设项目及营运及发展储备资金。

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