10月份是A股上市公司集中发布三季报的季节，通过三季报业绩的好坏也基本能够判断上市公司2019全年经营状况大概如何。而由于去年以来经济下行压力不断增加，对于投资者而言，这样的市场大环境下，如何判断一家上市公司的业绩好坏和前景就成为一件有些复杂的事情。

那些在这样的环境下还能实现经营业绩大幅增长的公司自然是受欢迎的。而经营业绩中最重要的两个指标，一个是营业收入，一个是净利润，如果两个数据同时增长，当然会受投资者追捧，而如果这两个数据一升一降，该如何判断这家上市公司有没有投资价值？

调整收入结构 实现持续盈利

今年4月登陆创业板的拉卡拉(行情300773,诊股)支付股份有限公司（以下简称拉卡拉支付）刚刚发布的三季报业绩就呈现这样的状态。其2019年三季报显示，今年前三季度公司实现营业收入36.9 亿元，同比降低12.42%，归母净利润6.16 亿元，同比增长 26.92%。其中，三季度实现营业收入 11.94 亿元；归母净利润 2.5 亿元，同比增长 29.36%。

如果从净利润增长的角度来看，拉卡拉支付展现出了强劲的盈利能力，而且是持续增长的盈利能力，不论是从2019年前三个季度单季净利润1.60亿元、2.06亿元和2.50亿元的变化趋势，还是从2015年开始盈利之后的年度变化来看，其盈利水平都是在快速增长的，2015至2018年度，其分别实现净利润1.24亿元、3.26亿元、4.64亿元和6.06亿元，实现了连续4年盈利，年平均增长率为48.68%。而今年前三季度的净利总和已经超过了2018年全年的5.99亿元，照此估算，其2019年的净利润同比增幅仍将为30%左右，将连续5年实现盈利的快速增长。这在监管不断趋严、又受到经济环境和人们消费意愿直接影响的第三方支付行业，的确并不容易做到。

而据中信建投(行情601066,诊股)研报，营收的降低也是拉卡拉支付主动调整的结果。这在其半年报中有更详细的展现和介绍。营收的降低可以说是结构性的降低，具体来说，由于其收单业务开始偏重于发展持续经营价值较高的小微商户，主动放弃了交易金额大但毛利率极低的大型商户，如地产、汽车、保险等，所以导致了营收规模总量上有所降低，但是具体到高频、小额交易或者移动支付方面，其收入规模反而是快速上涨的。

拉卡拉支付半年报显示，上半年扫码交易金额增长82%，交易笔数增长84%，扫码交易金额及交易笔数占比较去年同期均上升了8个百分点。这正是其主动调整商户结构和收入结构的结果。也为新战略的实施打下了良好的基础。

毛利率回升 未来增长可期

今年8月，随着半年报的发布，拉卡拉支付新的战略方向也对外公开，公司创始人、董事长孙陶然宣布拉卡拉支付进入战略4.0时代，全面发力产业互联网，通过为中小微企业提供支付、金融、信息、电商等四类云服务，全维度的为它们的经营赋能，帮助商户做生意。其通过投资千米网络科技股份有限公司，获得了SaaS技术支持，两个月后即在南京发布了4款云战略新产品——云小店”“收款码”“汇管店”“云收单”，面向不同行业客户提供贷款、理财、积分消费运营、广告营销、会员订购、采购、上架、分销等诸多服务。实现了战略4.0的初步落地。

其实这些经营策略上的调整在营收结构上也已经有所体现。半年报显示，拉卡拉支付已经将其业务收入划分为支付业务收入、商户经营业务收入、海外业务收入三部分，上半年拉卡拉支付虽然在支付业务规模上是降低的，但是其商户经营收入、海外业务收入正在快速增长，上半年商户经营业务收入为1.53亿元，同比增长53%。而随着战略4.0的落地，商户经营业务收入所占比重将会进一步提升，为拉卡拉支付打开未来发展的空间。

据中信建投分析，拉卡拉支付2019年Q3毛利率为45.76%，环比提升0.37pct，也就是说，通过主动的结构调整，拉卡拉支付的收入毛利率已经在稳步回升，这是未来盈利能力继续增强的重要信号。要知道，过去几年，尽管拉卡拉支付的净利润是在不断增长的，但毛利率是有些下降的，这也一度被有些媒体认为是发展潜力有限的佐证，而如今毛利率的企稳回升，这种论调就站不住脚了，相反，由于其对商户结构的主动调整以及产业互联网战略的落地发展，商户经营收入大概率会快速增长，那其未来的盈利能力将更有保障。正如中信建投研报所说：“公司覆盖2100万以上的商户用户，作为支付的流量入口，预计增值业务变现快速，有望提升未来盈利能力。”

在黑天鹅频飞，外部环境不确定的阶段，对企业来说最有利的方式是保持谨慎，手握充足的现金，保证现金流的健康，而拉卡拉支付在这方面可以说相当优秀，其前三季度实现经营活动现金净流入5.96亿元，比上年同期大幅增长55.25%，资金充裕，做到了“手里有粮、心里不慌”。

另一方面，上市之后的拉卡拉支付，已经在通过投资进行更加广泛的布局，获得更多的增长驱动力，也为投资者展现了广阔的未来想象空间。

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