海外镍矿收紧的消息，依然对镍市形成影响。

LME镍库存创最大降幅

据上海有色网统计，9月30日至10月7日间，LME镍库存减32298吨至125688吨。其中10月4日，LME镍库存下降7776吨至133128吨，降幅5.52%，为纪录最大降幅，较9月30日157986吨相比已下降了15.7%。而目前，LME库存数量也已创2012年以来新低。

或受此消息影响，长假期间，LME镍价格也在10月1日至10月4日间实现四连涨，累计涨幅超过5%。

“LME镍库存的下降，或同样与海外镍矿供应收紧的消息相关。” 宝城期货金融研究所所长程小勇接受证券时报·e公司记者采访时表示，镍矿的供应主要有两部分，一部分是红土镍矿，一部分是氧化镍矿。目前中国进口的红土镍矿占比在50%以上，主要来源是菲律宾和印尼。大概从2016年开始，印尼就一直对镍矿出口做限制性的规定，2017年对1.7%含量以下的镍矿有放松出口，不过最近对这部分产品也出现禁令。有报道称印尼将自12月末开始禁止镍矿石出口。印尼能源矿业资源部发言人称，印尼将在今年12月底开始暂停镍矿石出口。印尼矿业部长称，针对矿石出口限制的新规定已经签署。受此消息影响，2019年下半年来，国际镍价一直呈现强势走势，并在9月初达到历史高点，近期一直处于高位盘整的状态。同样受上述镍矿禁令的影响，导致市场对于镍价后期上涨预期增强，部分企业开始出现提前采购，或者注销库存的方式，对价格形成支撑。“这部分减少的库存可能包括现货采购的需求，也可能包括部分投资需求。LME库存注销后虽然不体现在库存数据中，但还是存在的。”他说。

LME镍库下移，重新激发了市场的看多热情。国信期货分析称，十一期间LME镍累计库存下降了约2.5万吨，远远超过了2015年创下的前个纪录降幅。考虑到印尼禁矿、菲律宾大型矿区关停等因素已经令镍价中长期重心上移，叠加近期国内部分镍铁产已有关停的计划，镍价后市维持多头思路。

沪镍开市由涨转跌

虽然LME镍价国庆假期期间出现利好因素上行，但沪镍10月8日开市并未实现补涨。

8日早间，沪镍主力合约1912一度上行，但很快呈现下跌态势。截至上午收盘，该主力合约报136810元/吨，下跌0.18%。当日，LME镍价格也出现下跌，截至上午11时跌幅超2%。

对此，程小勇分析认为，镍价的国际联动性是非常大的，国内镍价完全受镍矿价格影响。近期镍价上行是从供应端考虑对市场形成利多，如果后面市场矛盾回到需求端，就需要关注国内需求的影响。不过，有色商品的库存和价格直接联动性不是很大，库存和价格的关系在于，在库存偏高的情况下，价格上涨过程的动力会放缓，如果在价格下跌的过程中，库存偏高，价格下跌的速度会加快。因此LME镍库存下行的消息，暂时未能在国内镍期货市场得到体现。

此前，经历长达4个月之久震荡下行后，沪镍主力合约于今年7月8日启动震荡上涨，并在短短两周内就出现超过20%的涨幅。此后，该主力合约在短暂回调后继续震荡上行，至9月初累计涨幅已近40%，最高报148960元/吨，创历史新高。不过，自9月3日至今，沪镍维持了小幅震荡下行的态势，目前累计跌幅已达8%。

在沪镍期货震荡之际，9月国内现货镍价格整体上涨。

卓创数据统计，截至9月30日，镍上海现货价137000元/吨，较上月底上涨7400元/吨，涨幅为5.71%；从均价角度看，上海现镍月均价约139583元/吨，环比上涨13.44%。期内印尼政府正式宣布将从2020年1月1日开始禁止镍矿出口，提前禁矿消息落地，伦镍走势强劲，价格一度冲破18000美元/吨，其中高点触及18850美元/吨位置，国内现货镍价跟随上涨后，维持高位震荡，贸易商出货表现积极，市场金川镍及俄镍价差逐渐收窄至100-300元/吨，下游企业逢低按需采购为主，在中秋及国庆节前备货支撑下，市场整体交投氛围较上月好转。

9月国内镍铁价不断上调。截至9月30日，国内4%-6%及10%-15%品味镍铁价格分别为1180元/镍和1225元/镍，较上月末分别上调7.76%和10.36%。期内镍铁工厂多数排单至11月初左右，国内高镍铁现货资源持续紧缺，而下游钢厂双节备货需求集中释放，供弱需强之下，市场挺价惜售情绪浓厚，支撑镍铁价格走高，市场整体交投较上月有所好转。低镍铁方面，市场供需双弱，主要受近期低品位镍矿价格上涨带动。

镍后市依然维持看多预期

一方面LME镍库存出现下行，另一方面沪镍价格走势暂呈下行态势，镍价后市是否还存上行预期？

“近期影响镍价格的直接因素就是印尼和菲律宾的镍矿消息。矿的价格直接跳过精镍等半成品，直接影响到成本镍板等的价格，不是像其他有色产品有一个中间环节的过度。因此矿区的消息对成本价格影响较大较迅速。”程小勇表示，镍在今年9月初创下历史高点后，一直是持续盘整的状态，没有持续上涨。目前库存大幅下跌，并不一定能确保后续期镍大幅上行。因为现在镍价的上涨，就是反应了镍矿禁令的预期，这一利好已经出尽。如果后续还要上涨，就需要有下游如不锈钢等产品需求的发力。而实际上从需求端来看，是没有什么亮点的。不过他也表示，除非有其他镍矿的替代品出现，至少目前对镍价尚不能看空。

华泰期货分析认为，四季度镍矿供应暂处于宽裕状态，中国镍铁产量维持高位、印尼镍铁产量持续攀升，四季度镍铁供应可能出现小幅过剩。但因镍矿价格大幅上涨，国内镍铁产量维持需高镍价的支撑，而2020年镍矿供应缺口将支撑镍矿价格，因此镍铁价格下行空间较为有限、或表现较为坚挺。不过若其他镍矿主产国供应没有缩减，则短期镍价继续上升的动力可能暂时不足，四季度镍价或高位震荡为主。中线因镍铁品位下降，不锈钢对精炼镍需求将有所提升，在印尼镍铁和湿法产能供应大量释放前，低库存下镍价整体仍以偏强为主。

安信证券研报则认为，印尼禁矿政策导致镍只能通过镍铁输出，虽然印尼正加速镍铁产能释放，但短期印尼镍矿骤然坍塌，仍较大程度上压制供应。同时菲律宾环保政策趋严，迫使镍矿收缩，未来放量可能性较低。综合来看，按照2018年进口比例，印尼禁矿将影响我国镍矿进口的比例达到32%，约15万吨，考虑月度国内镍铁消耗速度，短期可以通过港口库存和海外其他国家进口填补，但随着库存耗尽，供需缺口或有望在2020年中左右出现。

红土镍矿生产的镍铁替代电解镍成为不锈钢主要原料来源，电解镍需求减弱，导致镍价自2007年开启十年下跌趋势。而电动汽车动力电池所需的镍原料为电池级硫酸镍，目前电池级硫酸镍的供应来源主要采用硫化矿为原料；红土镍矿湿法工艺由于其投资大，运营成本偏高，短期尚未达到大规模扩大生产的条件。电动汽车对镍的需求迅速增长，有望拉出供需缺口，驱动镍价重回上行通道。预计2019-2021年全球镍持续短缺并且缺口逐渐扩大，分别达到10万吨、11万吨、13万吨。

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