派思股份(行情603318,诊股)（603318.SH）于日前披露了2019年半年度业绩报告。

数据显示，公司上半年实现营业收入1.48亿元，同比减少49.60%；归母净利润亏损4,411.62万元，同比下降261.86%。此次是公司上市以来首次呈现中报亏损。

此前，由于质押风险，公司原控股股东流动性紧张，并于2018年底引入国资股东纾困。在股权转让事项获相关部门审批通过之后，公司股价在两个月之内出现翻倍上涨。当前，公司股价仍维持在相对高位，市净率接近10倍，远高于行业平均水平。

需要注意的是，今年上半年公司部分股东和董监高减持公司股份。公司的经营前景如何？

营收下滑 利润亏损

公司上市于2015年4月，传统主业是从事燃气输配和燃气应用领域相关产品的设计、生产、销售和服务，为天然气输配提供压力调节系统和天然气发电提供预处理系统，产品包括燃气输配系统、燃气应用系统和备品备件三大类。

公司上市后经营业绩逐步走好，收入、利润于2016年和2017年实现同向增长。2016年公司营业收入和归母净利润分别同比增长13.56%和21.63%，2017年分别同比增长44.18%和134.20%。

公告显示，2018年，受国内宏观经济、中美贸易战和关税提高等内外因素影响，国内外客户需求疲软，公司订单减少，致使公司营业收入下滑，比上年同期减少1.41亿元。

分产品情况来看，公司营业收入的减少主要是燃气设备销售收入减少所致。2018年燃气设备营业收入约3.58亿元，占公司总营收的84.6%，金额比2017年减少1.50亿元，同比减少29.51%。

需要注意的是，据年报披露，由于燃气装备业务受宏观环境及材料成本上升影响盈利能力下降、分布式运营业务因毛利率较高的咨询业务减少利润下滑、城市燃气业务因投入不足而处于亏损状态以及LNG业务未能如期实现收入贡献利润等原因，2018年公司毛利率由2017年的35.10%下滑至28.34%，净利率也下滑至历史最低的1.04%。

今年上半年，公司收入下滑的趋势仍在继续。2019年1-6月公司实现营业收入1.48亿元，同比减少49.5%。由于人员工资，折旧摊销等固定成本的存在，公司营业成本的下降速度持续低于营业收入，最终使得公司归母净利润亏损4,411.62万元。

面对当前的宏观形势和公司经营现状，投资者在5月14日召开的2018年度业绩说明会中提问是否有相对的应对措施，公司给出回答如下：

原控股股东高质押 实控人变更

值得一提的是，上市四年后，派思股份控股股东和实际控制人发生变更。

2019年6月5日公司发布公告，公司的控股股东和实际控制人分别由原来的大连派思投资有限公司和谢冰变更为水发众兴集团有限公司和山东省国资委。公司控股股东、实际控制人变更前后的具体情况如下：

其实关于公司控股股东和实控人的变更在去年年末便早有预示。2018年12月10日公司公告称，派思投资及公司实际控制人谢冰与水发众兴集团有限公司签订协议，派思投资拟将其持有公司120,950,353股股份协议转让给水发众兴集团，占公司总股本的29.99%。本次股份转让过户完成后，水发众兴集团成为公司第一大股东，将向除水发众兴集团以外的派思股份股东发起20.01%股份的部分要约，全部收购完成后，水发众兴集团合计持有公司股份比例不超过50.00%。

同时，据此次公告披露，原控股股东将此次取得的交易对价的主要用于归还股权质押融资款项，以降低股权质押比例，解除派思投资股权质押风险，纾解公司因控股股东股权质押比例较高带来的融资压力。

翻查过去年报，整理原控股股东派思投资及其一致行动人Energas Ltd.相关质押信息可发现，自公司于2015年上市原控股股东派思投资便开始进行质押操作，截至上市第一年年末，其质押比例便已过半。之后三年里又陆陆续续进行质押动作，并多次有解除质押后再质押的状况，2017年末原控股股东派思投资更是将手中几乎所有公司股票拿去质押。

在2018年12月10日派思投资与水发众兴集团有限公司签订股权转让协议之时，其质押比例仍维持在92%以上。

股东、董监高减持

据公开资料披露，此次变更控股股东和实控人对于公司在天然气产业链上的发展也有一定的帮助。

公告称，受让方水发众兴集团以聚焦民生，服务社会经济发展为主导，形成城市基础设施、基础产业和民生工程三大领域，水务、热电、天然气利用三大业务板块，水务、节能环保、热电、燃气、环境科技五大主导产业。其将能有效利用自身优势，为派思股份积极提供支持，加快公司在天然气产业上的战略布局，增强公司的持续盈利能力。

转让方、原实控人谢冰也在签订股权转让协议时给出业绩承诺：公司2019年度、2020年度和2021年度合并口径下的扣非归母净利润分别不低于人民币4500万元、5000万元和5500万元。不过，考虑到以往年度的扣非归母净利润规模以及2019上半年的亏损情况，公司依靠下半年经营实现扭亏为盈并达成业绩承诺存在一定的困难。

值得一提的是，公司5月29日发布公告，今年上半年已有两位董监高完成减持计划，合计减持数量为89,900股，合计减持金额约213.2万元。

另外，今年6月13日公司公告，原控股股东派思投资及其一致行动人Energas Ltd.也拟计划减持公司股份，合计减持数量不超过24,198,136股，计划减持比例不超过公司总股本比例的6.00%。

截止于7月13日，大连派思投资有限公司已通过集中竞价交易和大宗交易减持公司股份859万股，减持比例为2.13%，减持总金额约1.78亿元。当前大连派思投资有限公司和Energas Ltd.持股比例分别为12.14%和18.97%。

需要注意的是，为自身资金周转需要，水发众兴于7月29日和8月2日分别将4,011.32万股和2,000万股股票质押。截至8月16日，水发众兴持有公司股份约1.21亿股，占公司总股本的29.99%，累计股票质押数为约6,011万股，占其持股总数的49.70%，占公司总股本的14.91%。

变更实控人后，公司未来会有怎样的发展？能否支撑近10倍的市净率？

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