自上周以来，核心资产抱团松动，成为持续关注的话题。而近两个交易日，北向资金持续净流出，且大幅净卖出核心资产，更是加剧了此种忧虑，抱团真的要松动了吗？还是乘机抄底买入的良机？

东方财富Choice数据显示，近两个交易日，北向资金累计已净流出愈60亿元，而每个交易日公布的沪深股通十大活跃成交榜上看，平安、五粮液、海康威视、贵州茅台分别净卖出愈9亿、7亿、6亿和4亿元。

另外兴业银行、上海机场、保利地产、华域汽车、立讯精密、招商银行也遭遇北向资金净卖出过亿元。

而另一方面，北向资金也于同期，逆势加仓了潍柴动力、海螺水泥、温氏股份、美的集团、伊利股份等白马消费股。

中信：北向资金有增有减建议坚守大消费

中信证券观点认为，北上资金对于抱团白马大消费的态度应该说是有增有减。

中信证券指出，消费毫无疑问是海外资金偏好的配置板块，但Q2持仓市值的上升主要是股价上升带来的被动上升，白酒等持仓较集中的板块，从持股数量跟踪来看，已经开始显现减仓。而前期因政策影响上涨受到压制的医药板块，以及酒店、服饰、生活用纸、零售等板块龙头加仓明显。

中信证券认为，消费是中国下一阶段经济增长更为重要的驱动所在，须坚守消费配置，分享“中国成长”。中长期配置基于行业成长空间和持续性+品牌竞争力，坚守细分龙头。短期应以PEG优选行业配置，建议逐步聚焦前期滞涨、估值相对较低，但增长企稳、预期稳健的消费个股，增加配置。

中信证券表示，7月初市场攻势较弱源于机构调仓和个人减仓，核心资产并未出现系统性高估，且短期系统性调整可能性较小。

本轮抱团是历史最好的一批股

而除了中信证券，其他机构也多看好“核心资产”。

国盛证券策略分析师张启尧表示，以陆股通持仓市值前50只的股票粗略代表中国核心资产组合，其基本囊括了各行业的龙头白马，可以将其视为A股优质公司的代表。截至6月30日，这50只个股PE(TTM)中位数为15.08。如果将其中的14只银行股剔除，剩余个股的PE中位数为20.97，从估值的绝对水平看并不算贵。

同时张启尧还表示，除了部分个股外，目前A股细分行业龙头估值与美股相比并不算贵，且业绩增速整体要优于美股龙头。因此从估值业绩匹配来看，当前A股不少行业龙头较美股更具优势。

中金公司表示，仅从机构抱团表象分析可能是不全面的，如果拉长时间轴看，本轮被机构抱团的个股多数也是A股历史上表现最好的一批个股。从A股的前几次机构抱团看，曾一度被集中持仓的金融地产与TMT板块中，多数个股的短期表现更多是一时的市场情绪驱动。从长线看，这部分被机构抱团的个股长线表现多数较为平庸。而本轮机构抱团的个股过去15年的长线年化平均收益达29%，是A股长期表现最好的一批个股。

国泰君安也表示，回顾历史可以发现，机构抱团的本质是对盈利的抱团，而目前代表性板块的盈利预期并未恶化，抱团松动的风险较小，不必担忧抱团龙头的风险。随着盈利拐点的到来，高估值风险有望得到消化。

招商证券研报认为，机构持续加仓并持有一类板块近30%的筹码时，可视为抱团投资。如从2017年一季度算正式开始抱团，则此轮机构抱团目前只持续了10个季度。从A股已有的4次机构抱团的历史记录看，一般一轮趋势能够持续13个季度甚至更长。

后市如何演绎？

而对于后市，多数机构均认为不必过于悲观。

海通证券表示，上证综指2440点是牛市反转点，类似2005年998点，大逻辑为：牛熊周期轮回，企业盈利见底回升和国内外资产配置A股。根据盈利趋势，牛市分为孕育期、爆发期、泡沫期，年初以来处于孕育期，经历3288点以来调整后，下半年市场有望逐渐步入爆发期。牛市第二阶段将确认主导产业，科技和券商更强，消费白马和制造龙头等核心资产为基本配置。

华泰证券表示，随着外部因素进展良好，7月1日至5日上证综指估值已修复到位，市场进一步风险偏好修复有赖国内经济景气回升加企业盈利改善。5月至6月初房地产拿地激进引发融资监管趋严，景气回落企业融资收缩引发短期信用传导承压，是制约景气回升的重要因素。6月底房企拿地面积及溢价率大幅回落以及专项债发行加速，预计房企融资监管继续加码空间有限，基建资金来源有望加快到位，7月信用传导有望改善，建议关注受益专项债加速发行的建筑，受益科创板溢出效应的电子、通信、医药，及受益景气边际回升可选消费(家电、汽车)和房地产。主题关注国企改革和经开区。

广发证券表示，7月22日科创板将举行首批公司上市仪式，科创板开板在即。借鉴2011年创业板开板的经验，科创板开板初期将提升A股的风险偏好，并带来显著的科技成长股的风格效应。

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股市有风险，投资需谨慎

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（文章来源：东方财富证券研究所）

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