一直在寻求降低借款的百威英博，上市将会成为其重要的融资渠道。

5月10日，百威亚太控股有限公司(以下简称“百威亚太”)向港交所递交了上市申请。据了解，百威亚太为全球最大啤酒生产商百威英博(Anheuser-Busch InBev)分拆旗下的亚洲业务组成的一家公司。虽然未披露募集金额及募集资金使用途径，但有消息称本次IPO百威亚太拟募集70亿美元。

对于为何选择分拆业务上市，有分析人士向长江商报记者指出，继2016年以逾1000亿美元收购SAB米勒后，百威英博一直在寻求降低借款，上市将是重要的融资渠道。

值得注意的是，5月8日，百威英博公布了2019年一季度财报。财报数据显示，2019年一季度，百威英博实现营收125.89亿美元，同比下降3.86%，而百威英博在中国市场一季度实现营收增长7.8%，但销量下降1.1%。

中国食品产业分析师朱丹蓬向长江商报记者表示，“无论从补充流动资金、拆分亚洲优质业务提高溢价能力还是拆分利于并购等方面考虑，百威拆分亚洲业务单独上市都是直接有效的。”

百威英博一季度销量下降

5月8日，百威英博公布一季度财报，并宣布正考虑将其亚洲业务的少数股权上市。

据财报数据显示，2019年一季度，百威英博实现营收125.89亿美元，同比下降3.86%；归属于上市公司股东的利润为25.16亿美元，同比增长74.36%。

具体来看，百威英博2019年一季度销量1334.62万千升，同比下降1.02%，其中北美销量245.22万千升，同比下降1.18%；中美销量305.13万千升，同比下降0.73%；欧洲、中东、非洲销量181.56万千升，同比下降11.65%；亚太地区销量239.86万千升，同比下降1.28%；仅有南美销量362.68万千升，同比增长6.40%。

对于销量的下滑，百威英博认为，烈酒市场以及酒水混搭饮料抢占了部分啤酒行业的市场。“这主要是源于美国啤酒市场的整体萎缩——越来越多的消费者选择红酒、白酒和烈酒替代啤酒。此外，精酿啤酒商也从大品牌那偷走了不少销量。”有业内专家表示。

此外，百威英博在中国市场一季度实现营收增长7.8%，但销量下降1.1%。对于下降的原因，百威英博表示，2019年春节比2018年来的较早，经销商备货时间提前，使得一部分本属于2019年一季度的销量，计入了2018年四季度。

值得一提的是，百威英博管理层还透露，正积极探讨亚太地区业务在香港交易所上市的可能性，“上市进程将取决于一系列因素，包括但不限于估值和当前市场状况”。

紧接着，5月10日，百威亚太向港交所递交了上市申请，摩根大通及摩根士丹利出任保荐人，但在招股说明书草案中并没有提及此次发行的财务细节。

据了解，百威亚太为百威英博分拆旗下的亚洲业务组成的一家公司。百威英博亚太区业务范围包括澳大利亚、中国、印度、韩国和越南地区市场。其中，中国和澳大利亚构成该集团去年销量的18%，营业利润的14%，为百威英博亚太业务的主要市场。

就百威亚太财务数据而言，近年来，一直实现收入及盈利能力增长。招股文件显示，百威亚太2017年、2018年收入分别为77.9亿美元及84.59亿美元，毛利分别为43.39亿美元及46.67亿美元。而期内溢利即净利润分别为10.77亿美元及14.09亿美元，去年净利润同时上升30.5%。

而百威英博2017年、2018年经营利润分别为16.38亿美元、19.66亿美元，2018年同比增幅20%；可见百威亚太2017年、2018年分别为其母公司贡献了65.75%、71.67%的经营利润。

就市值而言，据券商富瑞分析，百威英博的亚太区业务的估值或可达400亿至500亿美元(约3120亿至3900亿港元)，3120亿港元约合人民币2708.1亿元，而根据最新收盘数据，华润啤酒市值为人民币1002.2亿元，青岛啤酒A股、H股市值合计690.5亿元。

业内有猜测，预估百威亚太可能融资超过50亿美元，另有说法称预计将超过70亿美元，如果是后者，百威英博也可能成为近年来香港规模最大的IPO之一。

减少50%分红陷裁员风波

百威英博作为全球最大的啤酒生产商，旗下经营了包括百威、时代、科罗娜、哈啤、雪津等500多个品牌。在业内看来，此次分拆出潜力最大的亚太市场上市，很大目的或是为了降杠杆。

事实上，百威英博一直通过并购进行扩张发展，尤其是在2016年，百威英博以680亿英镑(汇率折算后1037.27亿美元)收购规模完成对行业第二名的南非米勒公司的并购，成为啤酒行业的巨无霸。

2017年，公司在中国收购了拳击猫啤酒屋，同年还收购了澳洲精酿啤酒厂4Pines及Pirate Life。2018年，百威亚太收购了位于澳洲的网上零售商Booze Bud及韩国精酿啤酒厂The Handamp;Malt Brewing Co.。这些都被视为百威押注亚太市场的举措。

据悉，收购南非米勒公司是通过现金支付和换股的方式进行，但这一系列收购也让百威英博倍感压力。根据百威英博2017年年报，收购南非米勒所用的净现金为651.66亿美元，相当于2016年末股东应占股本的91.3%。

一系列收购使公司的债务也大幅提高。截至2018年末，净债务进一步增至1025亿美元。评级机构穆迪似乎也对其财务状况不甚乐观，将该公司的信用评级由A3降至Baa1，这无疑雪上加霜。

事实上，在完成南非米勒的并购后，百威英博为缓解资产负债，开始出售一部分业务，包括以28亿美元(约合191.1亿元人民币)出售华润雪花49%的股份，并根据欧盟的要求，把南非米勒在东欧五国的业务作价78亿美元(约合538.63亿元)卖给了朝日啤酒。但这些回血显然还不够，2018年百威英博宣布将其股息减半，节约下40亿美元来还债。

此外，为了偿还2016年收购SAB米勒的欠债，百威英博还宣布2018财年的分红将减少50%。同时，百威英博宣布从其“高端”啤酒部门裁掉300多名员工。

百威英博公开表示，裁员的主要原因是功能重复，百威英博在美国收购多家酒厂之后，接收了这些酒厂约2000名员工，但是其中很多人从事的销售。因此，百威英博决定减少了区域经理的数量，以便更好的和批发商建立联系，减少自己公司不同产品间的内耗。

“分红减少50%可不是什么好的信号。”加拿大皇家银行的分析师James Edwardes Jones认为。他还说：“我不记得百威英博曾有过比这个更令人失望的业绩了。”

值得注意的是，并购的同时也就意味着商誉的产生。招股书显示，2017年和2018年，公司非流动资产中商誉分别为139.68亿元和131.54亿元，其中2018年的商誉占总资产比重为51.06%。

行业仍处在增量时期

值得关注的是，目前百威高端化阵营中的百威啤酒、时代啤酒和科罗娜啤酒，占百威收入的20%以上。

在此前面向华尔街分析师举行的业绩会议上，百威英博CEO薄睿拓表示，中国啤酒增长强劲。根据估算，其强劲的收入表现推动了市场份额进一步增长75个基点。2018财年，旗舰品牌百威啤酒在中国实现了个位数增长，这归功于品牌的高端化努力。

根据欧睿国际预测，啤酒的年销量在未来3年至4年会继续略微下降，但高端品类销售份额会持续扩大。至2020年，我国高端啤酒营收有望达到行业总收入的44.2%，行业仍处在增量时期。

不过，中国高端啤酒市场的竞争依旧激烈。目前国内啤酒市场占有率第一的华润啤酒积极布局高端酒市场。据2018年全年业绩报告显示，华润啤酒去年实现营收318.67亿元，较2017年同比增长7.2%。中高档啤酒销量增长4.8%，整体平均销售价格按年上升12.3%。

青岛啤酒也逐渐增加中高端啤酒比重，2014年-2017年间奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒等高端产品销量占比从18.16%提升至20.38%，带动整体啤酒吨价年均提升1.43%。

眼下炎热的夏天即将来临，又到了啤酒消费的旺季。现在整个啤酒行业的结构已经发生变化，以往高大上的进口啤酒，随着价格走低，再借助品种多样等优势，一跃成为大众消费市场上的主角之一，国产啤酒和进口啤酒之间的市场竞争日趋激烈。

谈及未来精酿啤酒的发展趋势，朱丹蓬告诉长江商报记者，国内的精酿啤酒市场空间每年至少还有20亿元的增量空间。“目前来看，我国一二线城市对于精酿啤酒的接受度已经较高，但精酿啤酒消费比重在国内仍然较低，主要以酒吧的形式出现，未形成真正的产业化，未来的空间非常大。”

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