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大家好，我是美尔雅期货分析师黎磊，在三天假期当中，美国非农数据公布、中美贸易谈判进展顺利、响水化工爆炸带动化工供给侧改革，这些热点事件具体有什么影响，我在接下来的采访中，将为大家解答，同时，大家可以关注我们的公众号《美期大研究》，对这些热点事件都有解读。

问

4月5日，美国公布3月非农就业报告，其中新增非农就业人数19.6万人，高于预期值17.7万人，请问该如何看待？

黎：新增非农超预期是就业报告唯一亮点。从数据来看，美国3月新增非农就业人数为19.6万人，高于前值3.3万人；失业率和就业参与率，基本与前值持平；平均时薪同比3.2%，低于前值3.4%。总体来看，除新增非农就业人数大超前值以外，3月美国就业数据基本无其他亮点。

3月非农数据大幅回升与2月非农受天气影响骤降有关。总结非农数据规律发现，在经济并未明显衰退的背景下，如果临时性因素导致美国新增非农就业人数骤降后，往往会在次月出现大幅回升。今年2月份，美国新增非农就业人数受极寒天气影响骤降至3.3万人，到了3月份，受天气因素影响较大的建筑、休闲酒店等就业增速反弹，带动美国新增非农就业人数大幅回升，而零售批发和制造业拖累就业数据，也就是说，剔除掉2月份天气的影响，3月份美国就业数据表现较为平淡。

美国经济暂无衰退风险。尽管3月美国失业率持平前值，仍为3.8%，但劳动参与率由2月的63.2%下滑至63.0%，表明就业参与率下滑导致失业率持平；3月美国时薪同比为3.2%，低于前值3.4%，隐藏时薪增速或难以继续走高的可能性；同时，美联储在3月会议中暗示未来两年美国失业率将进入触底回升周期。综合来看，美国就业报告显示美国经济或处于经济放缓初期，但从就业指标看，美国新增非农就业人数并未出现连续低迷甚至降至负数的情况，表明美国经济暂无衰退风险。

问

非农数据公布后，市场表现不一，请问你如何看待非农对于大宗的影响？

黎：股市、债市、商品三大市场表现不一。非农数据公布后，使得国际市场避险情绪遭受到打压，叠加美国与中国之间的贸易谈判较为乐观，全球股市表现亮眼，美国股市小幅高开，而美国10年期国债收益率出现回落，WTI原油期货受利好消息影响，周五大涨1.87%，股市债市、大宗商品三大市场对非农数据给出了不一样的答案。

原油面临的宏观风险稍微缓解。非农作为一个前瞻性的数据，主要通过GDP传导至原油需求端，进而影响市场对油价预期，统计分析发现，原油需求与经济增长相关性较强，在1965-2017年间，原油消费复合增速与GDP增长基本保持一致，两者相关系数达到0.82，可以基于经济增长去分析长期的原油需求变化。19年全球经济下行带动原油需求走弱一直是市场所担忧的，美国非农数据公布后，我们看到美国经济暂无衰退风险，对原油需求减弱的担忧暂缓，市场对未来油价信心增加。

大家如果想了解非农对贵金属、有色有什么影响，可以关注我们的公众号《美期大研究》，这里面有具体的介绍。

问

如何看待四月份的能源化工市场的行情走势？

黎：原油市场风险加大。本周油价在政治事件与经济因素共振下继续走高，创下五个月以来新高，布伦特原油再度突破70美金关口。首先，宏观因素减缓对油价的拖累，同时公布的多个国家 PMI向好更是缓解了需求疲软担忧。其中，美国就业强劲增长，美国3月新增就业人数上升，失业率维持在历史低位。再者，供需层面来看，OPEC持续减产带来的库存去化仍处在较好阶段。为期6个月的减产已经过去一半，OPEC+在3月份的减产执行率将进一步上升。但库存端情况不容乐观，美国商业原油库存连续2周增加，2月29日当周增量超过700万桶，库存变化趋势近期出现扭转，短期油价面临较大压力。综合来看，中长期原油市场仍有利好支撑，但库存大增打压油价上行，原油料将会在高位风险扰动下迎来调整。

PTA短期利好支撑增强。本周PTA价格优势可谓一波三折，装置兑现及推迟检修的消息成为行情的主要影响点，市场集中在恒力、福海创装置的兑现上。PTA供应缩量在短期支撑PTA价格，本周PTA开工率下降主要得益于逸盛375万吨装置处于检修阶段；且恒力石化220万吨P-3装置处于停车阶段，珠海BP 125万吨装置停车检修。而需求方面，虽然聚酯开工率较为稳定，但库存仍在高企。下周江南高纤(600527)计划在4月10日附近停车检修，仪征涤纶短纤仍处于停车阶段，预计聚酯工厂将维持在91%偏上。织造市场整体开机率基本维持稳定，本周主流平均开机率集中在90%附近。整体来看，装置维持检修下PTA供应缩量减少，上涨动能继续加大。短期来看，PTA高加工费抑制上方空间，但供应上四五月份仍为去库存格局，短期对5月合约仍有支撑。操作上，前期多单继续持有，关注持仓变动情况。

如果大家对能化化工有兴趣，可以关注公众号《美期大研究》，里面有最专业的能源化工解读报道。

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