经济日报-中国经济网编者：3月19日，上交所发布《关于科创板投资者教育与适当性管理相关事项的通知》（以下简称“《通知》”），明确个人投资者交易门槛，应当符合下列条件：申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；其次是参与证券交易24个月以上；第三是上交所规定的其他条件。

据了解，目前已有30多家公司宣布冲刺科创板，其中9家是新三板公司。业内人士指出，企业的科技创新能力是科创板关注的核心，首批登陆科创板企业一定是优中选优，细分领域行业龙头公司才有可能脱颖而出。

“50万+24个月”门槛明确

据每日经济新闻，《通知》指出，为了规范上海证券交易所科创板投资者教育与适当性管理工作，保护投资者合法权益，根据《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》（以下简称《交易特别规定》）、《上海证券交易所投资者适当性管理办法》等业务规则，现就科创板投资者教育与适当性管理相关事项通知如下：会员应当严格按照《交易特别规定》的相关规定，制定科创板股票投资者适当性管理的相关工作制度，对投资者进行适当性管理。

对于参与科创板股票交易（含发行申购）的投资者应当符合上交所规定的适当性管理要求，会员不得接受不符合投资者适当性条件的投资者参与科创板股票交易。会员为个人投资者开通科创板股票交易权限的，个人投资者应当符合下列条件：

首先是申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；其次是参与证券交易24个月以上；第三是上交所规定的其他条件。机构投资者参与科创板股票交易，应当符合法律法规及上交所业务规则的规定。

值得注意的是，上交所明确规定，会员为个人投资者开通科创板股票交易权限前，应当对个人投资者是否符合投资者适当性条件进行核查。首先是对投资者证券账户及资金账户内资产的认定：

1．可用于计算个人投资者资产的证券账户，应为中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）开立的证券账户，以及个人投资者在会员开立的账户。中国结算开立的账户包括A股账户、B股账户、封闭式基金账户、开放式基金账户、衍生品合约账户及中国结算根据业务需要设立的其他证券账户。可用于计算个人投资者资产的资金账户，包括客户交易结算资金账户、股票期权保证金账户等。

2．中国结算开立的证券账户内，可计入个人投资者资产的资产包括：股票（包括A股、B股、优先股、通过港股通买入的港股和全国中小企业股份转让系统挂牌股票）、公募基金份额、债券、资产支持证券、资产管理计划份额、股票期权合约（其中权利仓合约按照结算价计增资产，义务仓合约按照结算价计减资产）、上交所认定的其他证券资产。

3．在会员开立的账户内，可计入个人投资者资产的资产包括：公募基金份额、私募基金份额、银行理财产品、贵金属资产等。

4．资金账户内，可计入个人投资者资产的资产包括：客户交易结算资金账户内的交易结算资金、股票期权保证金账户内的交易结算资金（包括义务仓对应的保证金）、上交所认定的其他资金资产。

5．计算个人投资者各类融资类业务相关资产时，应按照净资产计算，不包括融入的证券和资金。投资者应当遵守证券账户实名制要求，不得出借自己的证券账户，不得借用他人的证券账户。

投资者门槛会否影响流动性？

据券商中国，50万+24个月的投资者门槛，在科创板设立初期征求意见时就引发了市场大讨论。

根据上交所测算，50万元资产门槛和2年证券交易经验的适当性要求是比较合适的。现有A股市场符合条件的个人投资者约300万人，加上机构投资者，交易占比超过70%，总体上看，兼顾了投资者风险承受能力和科创板市场的流动性。需要特别强调的是，实施投资者适当性制度，并不是将不符合要求的投资者拦在科创板大门之外，不符合投资者适当性要求的中小投资者可以通过公募基金等产品参与科创板。上交所此前表述，科创板的投资门槛并不一定一成不变，未来可能会随着后市的发展作出适当的改变。

《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》指出，应当安排不低于本次网下发行股票数量的50%优先向公募产品（包括为满足不符合科创板投资者适当性要求的投资者投资需求而设立的公募产品）、社保基金、养老金、根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金（简称企业年金基金）和符合《保险资金运用管理办法》等相关规定的保险资金（以下简称保险资金）配售。

同时，对网下投资者进行分类配售的，同类投资者获得配售的比例应当相同。公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金的配售比例应当不低于其他投资者。

事实上，公募基金在科创板配套规则征求意见期间就开始密集申报科创板基金。根据证监会官网显示，截至上周末，已经有17家基金公司上报了29只相关主题基金。具体来看，博时基金、景顺长城、中信保诚、南方基金等17家基金公司上报的29只相关主题基金中，有2只股票型基金，其余均为混合型基金产品。其中有8只为3年封闭的产品，华夏、易方达、南方、招商、富国等头部基金公司不仅申报了开放式产品，也均申报了封闭3年的科创板产品。

同时，目前仍有基金公司在准备中，产品申报提速之势明显。

逾30家公司冲刺科创板

据中国证券报，目前已有30多家公司宣布冲刺科创板，其中9家是新三板公司。业内人士指出，企业的科技创新能力是科创板关注的核心，首批登陆科创板企业一定是优中选优，细分领域行业龙头公司才有可能脱颖而出。

细数这30多家公司，可分为两类。一类是已进入上市辅导或辅导完成的公司。其中，传音控股、睿创微纳、特宝生物、申联生物完成上市辅导。利元亨、天奈科技则是民生证券首批上报申报材料的公司。

此外，启明医疗、聚辰半导体、新光光电等公司正在接受上市辅导。另一类是公布计划申请科创板上市的公司，如泰坦科技、久日新材、赛特斯、江苏北人等。其中，有部分公司通过母公司在沪深交易所互动平台、集团官网等透露其冲刺科创板的计划。18日，东富龙在互动平台上表示，参股子公司伯豪生物有意向申报科创板。天眼查显示，东富龙为伯豪生物第一大股东，持有其34.02%股份。

行业分布上，上述企业大部分属于科创板重点支持的6大新兴战略性行业，新一代信息技术、生物医药和高端装备领域企业数量较多。其中有晶晨半导体、聚辰半导体、集创北方、华润微电子等6家半导体公司，启明医疗、申联生物、复旦张江、赛诺医疗等6家生物医药公司。

在拟申报科创板公司中，有不少硬科技公司和行业龙头公司。根据中国半导体行业协会公布的数据，华润微电子2017年以94.9亿元销售额排名国内集成电路制造企业第三；传音控股出口量居中国手机企业第一，2017年营收超200亿元，是手机行业的“隐形冠军”。

贡献佣金收入超2亿？

据新京报，科创板公司上市在即，企业和券商掘金科创板，回报率几何？

银河证券非银团队分析师提出，首年将有约90家公司登陆科创板。综合承销保荐收入以及超额配售收入，在悲观、中性、乐观情况下，2019年科创板将为投行带来增量融资规模606.94亿元/628.88亿元/650.82亿元，增量收入30.35亿元/31.44亿元/32.55亿元。

该分析师团队认为科创板落地后，预计强者恒强态势延续，券商投行业务集中度或将持续提升，大券商受益可观。经纪业务方面，科创板首年将贡献佣金收入2.92亿元，提升经纪业务收入0.4%。投行业务方面，按照2018年投行业务收入测算，科创板将提升承销保荐收入约12%，推动行业营收提升约1.2%。

对于掘金科创板，光大证券认为，对于既有板块和上市公司，科创板利多大于利空，科创板助力网下打新收益有望达5%。

光大证券分析师解释，科创板的创设，一方面对既有板块有分流效应，另一方面有价值重估效应，在挂牌数量、节奏可控的前提下，价值重估的积极作用将超过分流效应。从创业板最初28只股票挂牌前后一年的股价、估值表现来看，并没有发现对中小板和上证的显著不利影响。此外，由于科创板放松了上市条件，意味着电子等既有硬科技上市公司的稀缺性降低，但从全行业加速发展、增强与国外强企的竞争力以及外部性而言，依然是利大于弊。

在东北证券分析师戴绍文看来，在预测科创板发行上，新股定价方面，科创板应该不会面临窗口指导，相较于之前增加了网下初始发行比例，机构分配份额提升有利于询价的真实性。此外科创板试行保荐子公司跟投制度，虽然跟投比例尚未明确，但过高市盈率的定价应该不会出现，网下机构投资者的参与意愿会更强。

戴绍文表示，在上市后股价表现方面，由于新股定价不会过高，且开始阶段科创板公司稀缺，短期内新股首日暴涨是唯一事件。随着注册制下新股登陆加快，首日破发也会是正常的状态。科创板前五个交易日不设涨跌停，但由于仍为T+1模式，认为首日暴涨后的卖出仍会是中签者最优的选择，随后四个交易日仍可能出现换手率过高带来的可交易流通盘锐减的情况，日内振幅会很大。当然无论短期如何波动，最后股价终会回归到上市公司的价值上。

首套标准或成主流

据21世纪经济报道，3月18日，科创板开闸接收股票申报材料，首日民生证券完成江苏天奈科技和广东利元亨两家科创板企业的申报材料提交工作。据悉，上述两家公司均按科创板发行上市审核第一套标准申报，其中天奈科技为科创板首家提交申报材料的公司。

根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，第一套标准涉及“市值+收入+盈利标准”：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

据了解，天奈科技和利元亨均按科创板发行上市审核第一套标准申报。

业内人士认为，这并非巧合，前面几批科创板申报企业很可能集中于按科创板发行上市审核第一套标准申报。毕竟从1月30日证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，到接受申报材料，时间仅一个多月，不足以让此前没有准备的拟上市企业完成上市辅导。

3月18日，中科沃土基金董事长朱为绎指出，前几批上市的科创板公司大部分或是符合第一套标准的企业，这一点从大量IPO辅导备案企业纷纷改赛道去科创板就可以看出来，许多企业把科创板当作一个可以快速上市的通道，因为科创板可以快速辅导、快速审核、快速上市。

3月19日，东北证券研究总监傅立春也表示，首批申报科创板的企业，集中在第一套标准的可能性比较大，因为这些企业很多是原来在IPO排队，符合创业板、中小板或者主板的上市标准，在规模、资产状况、赢利性、规范性表现较好，符合科创板上市第一套标准。

这也意味着，前几批进入科创板的企业多半潜伏于已完成辅导的企业。以广东省为例，在证监会网站上，2018年12月31日，广东辖区已报备拟上市公司辅导工作进度表显示，有99家企业处于持续辅导状态，它们或是前面几批申报科创板企业的潜在资源。

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