中国国家统计局周四公布，1-2月规模以上工业增加值同比增长5.3%，不及路透调查预估中值5.5%；社会消费品零售总额同比增8.2%，路透调查预估中值为8.1%。1-2月固定资产投资同比增6.1%，路透调查预估中值6%，期内民间固定资产投资同比增长7.5%。

国家统计局表示，剔除春节因素，前两月工业增加值同比增6.1%。而前两月工业、消费和投资环比增速分别为0.43%、0.81%、0.43%。

分析师认为，1-2月经济数据显示中国经济弱平稳，房地产市场继续呈现强劲韧性，但趋势向下情况下投资回升难持续，一季度经济增速可能放缓，经济增长的压力比较大。不过，投资有企稳的迹象、民间投资信心有所恢复，消费随着稳消费政策出台也逐渐企稳。

此外，统计局数据还显示，2月全国城镇调查失业率为5.3%，低于5.5%左右的政府全年预期目标；31个大城市城镇调查失业率为5%。

1-2月工业增速及社会消费品零售总额变动图表：

以下为分析师评论摘要

华泰证券(601688)宏观团队李超：

预计经济仍有下行压力，但完成增长目标概率较高，上半年政策将着力改善小微企业经营环境、并应对可能的失业率上行问题。PPI中枢下行，企业盈利增速回落，短期难见显著好转。我们认为近期股市上涨主要源自外资流入的助推，股市赚钱效应带来的散户入市有可能进一步推高市场，继续看多人民币资产。二季度央行可能全面下调政策利率，随着央行降息，10年期国债收益率可能会重现趋势性下行。

未来制造业生产端较难出现大幅复苏，今年基建投资有望较2018年反弹；如果经济下行压力持续加大，2019年三季度有放松一线和部分二线城市地产刚需调控的可能性，这些需求侧的刺激措施可能对制造业生产端相关行业（工程机械，通用设备等）形成一定的对冲拉动，未来工业增加值中枢可能是稳中微降的局面。但在工业企业盈利整体未见好转前，预计工业生产端仍存在下行压力。

年初以来，多类工业品价格环比出现反弹，可能反映了基建需求有复苏迹象的预期；地方政府专项债从年初以来就启动发行，保障了基建投资资金来源。随着天气转暖，我们预计今年上半年基建投资增速有望进一步回升。预计2019年三季度房地产政策可能出现边际转向，但转向也会在坚持“房住不炒”的大逻辑下，重点保护刚需，放松一线和部分二线城市的调控措施，达到兼顾稳增长与保障民生之效。

中原银行首席经济学家王军：

数据反映出工业弱，投资有企稳的迹象，民间投资信心有所恢复，消费随着稳消费政策出来也逐渐企稳。预计今年的亮点会在消费上，会扭转过去下行速度快的情况，但上半年经济下行压力仍大，一季度可能接近经济增长区间目标的下限，6.1-6.2%左右。

当前最急迫还是要政策落地，减税降费稳投资，对民间投资提供更好的支持，以及促进消费。

中海晟融经济学家张一：

从需求端看，投资和消费都略超预期，一定程度上说明政策效应已经传导到实体经济。一季度，投资和消费企稳是大概率事件。不确定性在于出口，而且我们认为即使中美达成协议，今年出口也面临较大的压力。从供给端看，工业增加值低于预期，说明实体经济仍处于库存周期下行阶段，二季度能够企稳就不错了。

尽管前两个月房地产投资数据尚可，但这是去年的惯性，如果考虑到销售面积的下滑和新开工面积的减少，房地产投资增速放缓应该比较确定。今年的经济下行压力还是比较大，政策的难点在于如何平衡好稳增长和防风险。

国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩：

1-2月份的经济数据整体不如预期。固定资产投资增速较去年全年略有提高，但从历史经验来看，每年年初都是固定资产累计投资增速的高点，比如2017和2018年年初增速是8.9%和7.9%，到了年末，分别只有7.2%和5.9%，这表明今年的投资增速或会呈继续下滑的走势，在1月份创历史新高的天量信用投放后，预计3月会有所反弹，但低迷的走势或难改变。

值得注意的是，房地产投资增速创2014年12月以来新高，在房地产销售面积同比负增长的情况下，销售额仍然维持正增速，房地产依赖的经济结构仍未有明显改变。消费方面，近年来消费增速的中枢值一直在下降，2018年降幅明显，支撑经济的作用在减弱，若无法有效提振内需，2019年的中枢值可能降至7.5%以下。

在政府工作报告中被赋予更高政策意义的失业率方面，1-2月为5.3%，较前值高出0.4个百分点，创有数据公布以来新高，充分表明了经济下行给就业当来的巨大压力。综上来看，经济下行压力越来越显著，虽然中美贸易谈判有所进展，新的关税暂停征收，但国内经济结构调整面临的问题越来越突出。

近年来信用驱动经济的增速越来越慢，效率越来越低，若不能真正深化开展新一轮改革开放，促进思想解放，真正让市场发挥决定性作用，加强经济结构调整的力度，其对经济发展和企业信心提振的持续性恐低于过往的经验性预期。而由此带来的结果，可能是失业率的显著上升，从而威胁到社会发展的稳定大局。

西南证券(600369)宏观分析师杨业伟、张伟：

数据显示经济弱平稳，工业增加值回落主要由于春节因素影响，由于去年春节较晚，春节因素一部分影响落在了3月份，而今年春节较早，影响基本上都落在1-2月份。投资增速回升主要依赖房地产投资，房地产投资同比增速较去年全年回升2.1个百分点，但基建投资与制造业投资均有所回落，作为稳增长主要抓手的基建投资未出现明显回升，带来需求回升可持续性的隐忧。

房地产市场继续呈现强劲韧性，但趋势向下情况下投资回升难持续，房地产市场继续保持强劲韧性，但从先导指标来看，房地产需求回落，土地购置和新开工明显放缓，预示着房地产投资增速回升难持续。需求放缓，新开工和土地购置走弱显示房地产投资回升难持续，未来将进一步走弱。

如果未来经济继续保持平稳，则需要提升基建投资增速，这需要政策进行有效调整，适当化解地方政府债务问题，为基建投资提供充足的资金来源。

国信证券(002736)宏观固收团队：

1-2月工业生产略低于预期，主要是采矿业和公用事业回落明显，展望3月，金融数据改善后，对实体经济的托底作用可能逐渐明显，预计工业增速会回升至5.8%。年初房地产开发投资快速回升，但制造业大幅下滑，总体固定资产投资相对稳定，虽然房地产投资回暖，但更领先的销售增速快速下跌，房地产销售依然偏弱。

1-2月消费增速和去年12月当月持平，其中，限额以上商品中，汽车、通信器材增速回升，但是房地产相关消费增速回落明显。整体来看，年初经济数据相对平稳，去年四季度以来的下滑态势有所缓和。

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