2018年，资管行业重塑元年。这一年，资管新规、理财新规等监管政策相继出台，推动着中国资产管理行业进入全新的阶段。

资管业务已有的游戏规则已经改变，未来又将产生怎样的变局？12月13日，在2018中国财富管理峰会上，来自银行、保险等各大金融机构的资管人士，就行业变化和自身的转型展开深入探讨。

参会资管人士认为，资管新规带来的打破刚兑等监管要求，重塑了行业模式，资产管理人的定位与思路在逐渐转变，产品结构也将从同质化向多元化转变，行业竞争会更加激烈。但同时，银行与保险等不同类型的金融机构有自己的专长之处，竞争格局还将继续演绎。

资管行业运作在重构

资管新规的落实，不仅提出了破刚兑、去错配、除嵌套的监管要求，更给行业带来了深刻变化。

首先就体现在资产管理人的定位与思路的转变。“传统商业银行理财发源于表内资产的外溢，以解决表内客户的融资需求。”上海浦东发展银行资产管理部总经理助理孙俊表示，资管新规出台以后，更多把投资人和委托人的利益放在第一位。这个定位的变化，会极大影响投资管理决策行为。

刚兑打破之后，“真实的无风险收益率回归，将释放巨大的资产管理需求，行业正在从存款替代性理财向真正的资产管理、财富管理转变。”太平资产管理有限公司副总经理徐钢表示，在这一过程中，全面的资产管理能力将会成为最核心的长期竞争力。“在刚兑的大环境下，各家机构倾向于获取有担保的基础资产，通过通道、嵌套、错配等方式来提升产品收益。未来则更需要培育以主动管理能力、风险控制能力为核心的全面资产管理能力。”

从产品变化来看，产品结构将从同质化向多元化转变。“我们的资产管理市场存在产品同质化、业务替代性较强等问题，难以满足客户日益增长的个性化资产管理需求。未来不同资产管理机构会基于自身资源优势和投资优势，开发出满足客户不同风险偏好的产品，从供给端入手提升资产管理的质量，改变目前单一的、同质化的供需格局。”徐钢表示。

资管新规带来的一些变化已经悄然体现在数据中。“新规出台前，资管规模中有部分规模由通道业务所贡献，而通道业务的资金大部分来源于银行端。新规的推出统一了行业规则、打击了通道合作。”上海银行资产管理部总经理助理吴菊表示，从个人投资者投资偏好来看，目前银行理财非保本理财规模大约在23万亿元，其中70%是由个人投资者贡献的；公募基金规模约12万亿元，其中个人投资者贡献了6.5万亿元的规模。

“整个资管行业的运作链条已经从通道类链条向优势互补、合作共赢的互补合作链条改变。除了市场竞争，银行理财今后会更多地和非银机构开展合作。”吴菊表示。

各家如何“同台竞技”

今年资管新规的颁布对市场影响是长远性的，与会资管人士的共识是，未来资管行业将形成良好的市场竞争格局。但同时，每个机构各有自己的专长以及待提高之处。

对于银行而言，资管业务要回归本源，银行理财逐渐向净值化转型，意味着盈利来源将从利差收入转向管理费收入。

邮储银行资管部总经理步艳红认为，净值化转型中面临三方面的重构：一是提升大类资产配置的短板；二是渠道有待精细化管理；三是产品端和资产端还需相应IT系统支撑。

“与券商、险资、基金等其他资管相比，银行确实在大类资产配置方面有短板。未来，银行理财子公司要运用好在信用风险、固定收益领域方面积累的风险管理经验，同时加强权益投研能力，提升大类资产配置能力。”步艳红认为，未来理财子公司必须加强IT提升，包括系统、人员及资源等各方面都要加大投入。

值得注意的是，今年以来，已有二十余家商业银行陆续发布公告，计划发起设立理财子公司。对于银行理财子公司这一“超级牌照”带给其他同类金融机构的压力，平安银行资产管理部副总裁贾志敏认为，市场有多样的看法，但银行在投研能力、资产获取能力、管理效率能力还存在很大的提升空间。

“商业银行很难在短期内建立自己的投研队伍，很难从信贷文化转到投研文化上来。不同的资产管理机构在管理效率方面的差异，也决定了其在行业中的位置。”他表示。

中国人保资产管理有限公司首席投资执行官崔斌认为，资管新规颁布后，市场将会形成一个良好的市场竞争格局。“虽然未来机构理财格局会有比较激烈的竞争，但这个市场中的每个机构有自己的‘食物链’。银行和保险各有专长之处，投资者会根据自己的需求来选择不同的产品。而保险资产管理公司的强项在于大类资产配置和固定收益投资，这是我们的看家本事。”

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