导读： 2018年中国资本最大的变化就是海外机构的配置不断加大。站在今天的时点，我们比任何时候都需要了解，海外投资者是如何看待中国资本市场的。他们往往持有的周期更长，也会从一个长期的角度去看待中国市场投资。路博迈是一家拥有百年历史的资产管理公司，我们此前也和大家分享过路博迈创始人在其94岁时自传《忠告》中的一些人生智慧。10月25日，我们也有幸参加了路博迈的亚洲论坛。从他们的股票，固定收益和ESG团队的投资策略中，更深入的了解这家海外资产管理公司对于中国资本市场的观点，以及他们完整的投研体系。

今天分享的是路博迈ESG投资策略。关于ESG最近几年国内有了很多讨论，越来越多的资产管理公司开始看重企业的治理。一个企业只有创造了社会价值之后，才能自然而然为股东创造价值。以下是我们访谈的全文：

ESG投资更能“赚钱”

主讲人：Jonathan Bailey，路博迈全球ESG投资团队主管

首先我们需要了解，什么是ESG？简单来说，ESG（Environmental, Social and Governance）通常代表环境、社会和公司治理三大因素，是社会责任投资中决策的重要考量因子。而社会责任投资选择的投资对象就是除了企业基本面表现外，一般在这三大因素方面也表现更为优秀的企业。

在路博迈，一个公司对于社会责任的参与和贡献，也是投资评价体系中重要的一环。而且从结果上来看，我们会发现，那些高ESG分数的公司，最后在股价的表现中也会更好。

为什么会出现这种情况呢？我们拿环境治理来举例子。比如那些在环境治理方面做的比较好的企业，比如对于水资源的节约，对于新能源的使用都更高效，这些公司的运营效率往往更高。我们再看那些在性别平等方面做的更好的企业，比如女性在管理层占比较高的企业，他们的平均股东权益回报率（ROE）比没有任何女性在管理层的企业高了47%。这些公司的EBIT利润率，也比那些没有任何女性在管理层的企业高了55%。

女性在管理层有较高占比的企业的ROE及EBIT均较高

数据来源：麦肯锡

好的公司治理最终推导到优异的公司业绩，一切都是环环相扣的。我们发现，员工满意度高的公司，工作效率往往比较高，其客户的满意度大概率也会比较高。管理层的诚信，最终也会体现在财务数据稳定，公司经营情况透明，业务发展稳定并且持续等方面。

总之，我们看到，ESG三个因素都能给公司的财务表现带来正面影响。而且这种正面影响包含了各类资产，包括股票，债券和房地产等。

ESG三要素在股票、债券、房地产各领域对于资产均有大幅的正贡献

我们拿过去20年美国股市的表现来看ESG因素对于长期回报的影响。从1999年1月1日到2018年6月30日，10,000美元在道琼斯指数的投资会增长到29,660美元。然而，10,000美元在加入ESG因素的大盘指数投资，会增长到38,044美元。我们再看两个公司对比的案例，或许能更加直观。我们同样选取了2008年9月之后的美国两大银行股：摩根大通和富国银行。两者在很长的一段时间内股价表现几乎一致。然而到了2016年时，富国银行爆出了员工创建几百万个虚假开户的丑闻，公司解雇了5300名职员。从那以后，两者的股价走势出现了天壤之别。最终，如果你在2008年9月投资100美元在富国银行，到2018年9月30日，你的投资变成了180美元。但是如果你在公司治理没有问题的摩根大通投入100美元，你的投资会变成306美元。我们从中看到了，公司治理对于长期股价的影响。

摩根大通与富国银行股价走势

2008年9月~2018年9月

在我们的投资体系中，我们会收集大量公司相关的数据，这些数据有些来自公司本身，有些来自第三方的研究平台。通过对于这些数据的分析，我们会对行业和公司进行定量分析。同时，数据本身并非是静态的，我们会持续和公司的管理层进行沟通，来更新对于公司的ESG数据。

从过去的一些投资案例中我们发现，ESG分析框架能更好识别风险。比如我们曾经对于某矿业公司的债券做过研究，发现市场估值并没有反应行业在污染上的风险，同时，该公司历史上有员工罢工的事件出现，说明员工的满意度不高。这也导致我们最终没有买入该公司的债券，而这家公司之后也暴露出了治理风险，导致债券价格的大跌。

ESG不仅仅在公司层面上能避免风险，甚至可以在全球资产配置中避免风险。比如我们看到今年出问题的土耳其国债，从ESG的角度看，就发现土耳其主权的政治稳定性和安全性在过去几年出现了恶化，这也帮助我们避开了土耳其的债务危机。

回到我们的投资体系，我们希望给客户带来更好的风险调整后收益。我们对于风险调整后收益的体现，主要是在不同维度帮助客户去规避一些风险。这些风险可以是传统的公司估值风险、成长性风险，也可以是在ESG所识别出的公司治理风险。只有从各个角度规避风险，才能给投资者带来更加长期稳健的回报。

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