图片来源：视觉中国

文

朱洁琰

距离锁定期解禁还有一个多星期，贵人鸟（603555.SH）员工持股计划却亮起“红灯”。

近日，财联社注意到，贵人鸟2017年第一期员工持股计划将于今年9月29日解禁。但是，以9月18日的收盘价计算，贵人鸟的员工持股计划浮亏已近7成，存在爆仓风险。

浮亏7成 老员工或遭重创

2017年9月29日，“华润信托 贵人鸟 1 号”信托计划完成员工持股计划买入，累计购买上市公司股票2222万股，占公司总股本的3.54%，成交均价为21.92元／股，锁定期12个月。

在这12个月里，公司股价最高到过28.65元／股，然而紧接着股价遭遇断崖式下跌，连续8个交易日跌停。现在眼看解禁期就要到了，股价却无起色。截至9月18日收盘，贵人鸟报7.34元／股，与21.92元／股的成交均价相比，浮亏66.51%。

根据贵人鸟在去年披露的相关公告，该信托计划按1:1比例设立了优先级和次级份额，公司员工出资2.5亿元认购次级份额，招商银行厦门分行出资2.5亿元认购优先级份额，募集资金总额为5亿元。

优先级份额可实现的权益，包括本金回收和5.5%的预期年化收益率。然而，员工认购的属于次级份额，不仅无法保障收益，并且因为加杠杆的设计，股价下跌导致的亏损是先亏员工持股计划的部分。贵人鸟为该次员工持股计划设置了1:1优先级杠杆，股价较成交均价下滑近7成，以此推算，员工自有资金已经全部亏空。

另外，值得注意的是，该次员工持股计划的持有人中，无一人是公司董监高人员。按照持有人应符合的标准来看，参与者为公司经理级人员以及任职满5年以上的普通员工，即公司中层和老员工。那也就是说，这群中坚力量不仅没能分享到公司成长的果实，相反还很有可能会遭受巨大的损失。

来源：贵人鸟股份有限公司2017年第一期员工持股计划（草案）

员工持股计划的初衷，是一种激励工具，对内激发员工的工作积极性，对外提振投资者的信心。然而，在A股跌跌不休的态势下，今年已经出现了以*ST凯迪（000939.SZ）为首的多起爆仓事件，对公司员工和投资者造成“双杀”。

有分析人士指出，员工持股计划出现大幅亏损甚至是爆仓，本质上还是上市公司基本面不被看好，得不到资本市场的认可。

基于这种观点，财联社查阅了贵人鸟近3年的年报，发现公司主营业务乏力，净利润连续下滑。

业绩连续下滑 一天关闭一家店

贵人鸟2018年半年报显示，今年上半年，公司实现净利润3441.83万元，同比下降73.52%。对于业绩下降的原因，公司表示主要是由于原材料、人工等生产要素成本上涨，以及管理费用和财务费用上涨。

其实，贵人鸟业绩下滑的风险早已经暴露，从2015年底到今年上半年，贵人鸟的净利润一直呈现下滑趋势。2015年，公司实现的净利润为3.32亿元，两年过去，2017年的净利润腰斩，降至1.57亿元。

来源：Wind

此外，财联社发现，近3年来，贵人鸟的门店数量在急剧减少。2016年，贵人鸟新开零售终端486家，关闭零售终端845家，净关闭359家。2017年，公司新开零售终端503家，关闭零售终端879家，净关闭375家。2018年上半年，公司零售终端总数3526家，相比2017年底减少204家。按照上述数字计算，贵人鸟正在以一天关闭一家门店的速度缩减经营规模，这也从侧面反映了公司主营业务不振。

贵人鸟成立于2002年，邀请巨星刘德华担任形象代言人，在国内体育市场迅速占有了一席之地。昔日走在行业前沿的公司，是什么原因让它掉了队呢？

舍本逐末 转型失败

近些年来，贵人鸟在资本市场上动作频繁，致力于多元化拓展。2015年，公司出资2.4亿元参与虎扑体育的融资，出资2000万欧元投资西班牙足球经纪公司；2016年，贵人鸟出资3.83亿元控股体育用品零售商杰之行，出资3.825亿元收购厦门名鞋库51%的股权，出资2600万美元收购篮球装备品牌AND1，出资2.6亿与多家公司共同发起设立了安康保险；2017年，公司拟出资27亿元收购威尔士健身，不过最终失败。

可惜的是，贵人鸟的多元化尝试不仅不成功，还因为大举并购导致公司现金流紧张。今年8月，贵人鸟发布公告称，拟转让公司持有的13.66%的虎扑体育股权，转让金额2.73亿元；拟转让子公司康湃思体育管理与咨询公司各37%的股权，转让金额合计1.43亿元。

通过上述两笔交易，贵人鸟可获得4.16亿元的资金，以此来缓解现金流危机。

至此，贵人鸟的转型可以说是失败的。通过大量并购多家公司，贵人就以期实现多元化发展，可最终又因为现金流危机出售并购来的资产，这样绕了一圈，把公司的主营业务也给耽误了。

近年来，因为致力于多元化拓展，贵人鸟的产品没有大的创新和突破，在行业日趋激烈的竞争中，被甩在了后面。以安踏体育（2020.HK）为例，同为出自晋江的体育品牌，安踏体育的净利润已经连续5年上涨，股价也是持续攀升，公司总市值已近千亿。

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