全球市场出现不稳定因素，美国经济增长也难有超预期表现，再加上贸易争端等因素，贝莱德认为，现在开始转向防守，并非不可理喻。

如果不看宏观数据，只是看近来全球股市和债市的表现，投资者会觉得，全球市场正处在风雨飘摇之中，投资者的投资行为也趋向谨慎。

在过去三个月中，美国和德国国债收益率大约下滑30个基点，工业金属价格大跌，包括医疗保险和必需消费品在内的防御型部门则远比周期类表现要好。

可是，从宏观来看，美国经济活动稳健二强劲。二季度，美国GDP增速为2014年下半年以来的最高，居民消费正在大幅增长，工业产出也在逐步恢复。此外，市场信心正处于高位，受益于减税和财政扩张，市场普遍预计美国经济下半年依然有良好表现。

那么问题来了，为什么在经济欣欣向荣中，投资者的投资行为却如同在经济萧条时一般谨慎？

贝莱德指出，主要有以下几个原因：

首先，美国之外很多地区经济出现疲态。

在土耳其和阿根廷，经济正陷入僵局。实际上，除了这些国家之外，一些更大的经济体如欧盟，经济增速也在放缓。全球经济增速在今年3月达到峰值后就一直趋缓。

第二，现实和预期其实一直有一定差距。

尽管很多国家经济增长强劲，但即便在最近表现最突出的美国，经济增速也没有明显高于预期多少。衡量经济数据和预期关系的经济惊喜指数最近在美国实际上出现了下滑，在美国之外的很多地方，则出现了负值，即经济数据不如预期的情况。

第三，在一些领域，经济已经亮起了黄灯。

贝莱德认为，尽管美国经济增长不错，但是已经有一些领域出现了警告信息。最明显的就是贸易争端。提高关税和贸易紧张的短期影响并不明显，但是没有人真正知道贸易争端将会在多大程度上拖累美国经济增长。

除了贸易议题之外，美国的房价也在下降，以及制造业可能已经到达高峰。

从制造业来看，通常被视作制造业领先指标的ISM新订单已经在去年12月达到峰值。贝莱德认为，ISM新订单放缓，可能不仅仅是中期的周期性回调，也可能是长周期的回调。

除了上述三个信号，贝莱德指出，现在还有一系列的指标显示，在未来6到12个月中，将会出现经济回调。最近的经济走弱主要是美国之外国家和地区的经济疲软以及市场对贸易争端的恐惧造成的。贝莱德称，现在看到这些警告信号并进入防御模式，并非不可理喻。

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