腾讯证券8月23日讯，目前，京东股价正处于历史性的低水平，SeekingAlpha刊文指出，这主要是因为一些近期的麻烦被过度渲染的缘故。事实上，中国电子商务市场正在迅速成长，从现在到2020年的复合年均增长率预计将达到21%，而且必然要迎来大整合。在这样一个市场上，京东正是规模最大和成长速度最快的玩家之一，而且他们的物流网络还构成了相对于其他人的巨大优势。只要投资者着眼于长期，就不该放过当前低价入手的机会。

理论分析

当投资者审视中国的电子商务市场，他们的头脑当中第一个出现的名字十有八九是阿里巴巴，一个连接买家与卖家，广受欢迎的平台。可是，并不是每一个人都知道，如果以营收论，京东才是中国市场上最大的线上卖家。目前，追踪阿里巴巴的美国分析师有44位，而追踪京东的就要少得多，只有26位。事实上，京东不但是个大卖家，还建立了自己强大而广泛的物流网络，这样他们就可以更有效地进行库存管理和品质控制，尽量避免中国最大的麻烦之一——假货的困扰。中国的零售市场目前依然是高度碎片化的，处在大整合的前夜，而京东一直在持续迅速成长，这就将使他们处在有利地位。

由于对贸易纠纷的担心，以及阿里巴巴的竞争压力，京东的股价目前还不到33美元，处于五十天移动平均线和两百天移动平均线之下的位置。该股的价位目前只相当于营收预期的1倍左右，盈利预期的32倍左右，考虑到京东在未来五年的成长前景，这样的一个价位显然已经不能用合理来形容了，而对于真正的长期投资者而言，所谓贸易纠纷早晚都是过眼云烟。

打压因素

京东的股价会下跌到这个地步，是一系列因素使然，比如贸易局面紧张，以及利润率受到挤压等，但是，投资者不够耐心无论如何也是原因之一。

许多投资者都没有意识到，或者是不肯相信京东正在挖掘深深的护城河来保护自己的业务——他们的物流网络覆盖了中国大多数地方，允许这家零售商在一天或者两天内就完成送货。这是京东Plus会员都可以免费享受到的服务——不必说，这种模式很容易就会让人想到其原创者，强大无比的亚马逊。

不消说，要建立这样的物流网络需要投入大量的资本，利润率自然会受到影响。事实上，在连续许多个季度当中，这方面的投入都在运营支出中位列第二。

显然，很多投资者是对这样的局面感到厌倦了，不愿意再等待下去，但是他们却忽略了，各种成长指标都显示京东将拥有一份美好的未来，比如在最近的一个财季当中，公司的净营收同比增长33%，利润也在稳健增长。那些心急的投资者看重的是盈利，但是对于一只成长型股票而言，盈利其实从来都不是最重要的。真正重要的，是营收和会员增长。只要京东能够持续提升他们的营收，他们就可以持续投资到新的业务线，确保营收滚起雪球。正是靠着这种模式的一再重复，京东才能够建立起自己的竞争护城河。投资者不能只盯着盈利，他们应该更多了解营收和市场份额的变化，这才是真正的成长型投资要义。削减成本并不能建立起一个可持续的商业模式，扩大规模才是正道。

长期价值

京东不但利用其物流网络销售自己的商品，也鼓励第三方卖家使用京东物流。他们还有一个类似于亚马逊金牌会员的计划，让支付年费的消费者享受到免费送货、独享折扣、免费电子书籍、爱奇艺视频等服务。靠着所有这一切，他们已经建立起了一个系统，会员在京东的消费要相当于非会员的2到3倍。不必说，当人们习惯了这样一家公司的服务，想要转向其他公司，转换成本将是很高的。

前面说过，京东是中国最大的零售商，其实在中国市场上，零售二十强合计，也只占有14%的市场份额。京东已经做好了长期准备，要持续扩张自己的市场份额。他们采取谨慎的步骤建立物流网络，寻找战略伙伴，创造强大的品牌。中国零售市场持续成长，市场本身高度碎片化，以及消费向着线上转移的大背景下，京东可谓站在了绝佳的位置上。

阿里巴巴

当然，只要谈到京东，阿里巴巴这个超级强大的对手总是绕不开的。2017年当中，他们的商品网站成交金额大约相当于京东的3倍（5470亿美元对1990亿美元）。看上去，这差距不可谓不巨大，但是京东也在展现自己追赶阿里巴巴的能力，2017年双十一，他们的网站成交金额为193亿美元，而阿里巴巴是255亿美元。尽管阿里巴巴依然领先优势明显，但至少已经不是京东的3倍。2018年的双十一，两者的差距预计将进一步缩小，甚至京东后来居上也不是不可能的。

京东逐渐缩小差距其实不是能不能的问题，而只是时间问题，这一点在营收、网站成交金额、消费者复合年均增长率，以及现金流复合年均增长率等方面都已经得到了证明。承认，快速成长一般都是较小的企业的专利，但是京东拿出的这些数据依然可圈可点，显示他们冲劲十足。

最后值得一提的是，在京东背后还有一群强大的支持者，比如谷歌母公司Alphabet、沃尔玛等。2016年，沃尔玛将自己在中国的电子商务平台1号店卖给了京东，保留了10.1%的股份，后来又将持股提升到12%，现在正在和京东研究提供线上杂货购买及配送服务。

通过与谷歌建立伙伴关系，京东得到了Alphabet的人工智能技术支持，作为回报，Alphabet则得以分享京东强大的物流能力。AI的支持，对于京东广告效力的提升显然具有重大一样。

风险分析

毫无疑问，京东的未来和阿里巴巴的表现有着很大的关系。马云宣称，到2020年，自己的公司将实现1万亿美元的网站成交金额，但是，靠着自己的诸多合作伙伴、成熟的物流网络，以及通过京东Plus会员计划提升消费者粘着度的能力，京东完全有能力应对挑战。

贸易纠纷的到来对京东当然是有影响的，但其中同样蕴含着机会，比如中国的消费者可能会因此更多购买国货。据估计，2018年当中，中国消费者在跨境电子商务交易中将花费1155亿美元，而将来，国货兴起预计会成为趋势。尤其需要看到的是，中国去年的国内生产总值增长速度是6.9%，但是消费支出增长只有4.1%，这就意味着未来的机会依然巨大。

结论

对于长期投资者而言，京东当前的价格毫无疑问是大打了折扣的，关键在于，如果你只看重那些传统的估值指标，就无法窥见故事的全貌。投资者必须着眼于长期，去研究京东的成长速度，以及他们所提供的愈来愈多的产品和服务。诚然，阿里巴巴的竞争压力和贸易纠纷的影响都是实实在在的，但是京东正在为竞争做好充分准备，而贸易纠纷对长期前景而言意义不大。靠着全面的服务、强大的伙伴关系，以及专心于成长的管理团队，京东还会在正确的方向上继续行进。至于盈利和利润率，该来的早晚会来，只要有充分的耐心，长期投资者就不必为京东的回报而发愁。（费绿）

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