今日焦点

买方反馈

国内（深圳）:昨日周期行情延续，但未来小概率持续上涨，关注银行、新能源汽车、成长股和超跌次新股。

昨日有色煤炭涨幅靠前，周期行情延续。但这一轮的周期行情，更多是出于对预期差的估值修复和短期资金面的配合，未来出现超预期因素从而推动周期持续上涨的概率较小。随着M2创新低，PPI未如期反弹以及后续经济数据的公布，周期股持续性可能面临考验。另外，龙头和蓝筹股估值已较为合理，预期差也不明显，因此下半年的相对收益可能会收窄。板块方面，看好银行、新能源汽车等，关注真正有业绩支撑的成长股和超跌次新股的机会挖掘。

海外（HK）: 本周召开全国金融工作会议，A股中长线表现不悲观，白马股将持续受到追捧，关注券商股、周期股、苹果产业链、教育与文化、国企改革等。

本周召开全国金融工作会议，预计短期观望气氛料较为浓厚。会议主题料主要包括加强人行、中银监、中证监及中保监（即「一行三会」）的金融监管协调、防控风险及金融改革等，将为下一阶段的金融改革及经济政策定下基调。 关注未来数日内地将会公布多项重要经济数据。虽然今年内地大力推行降杠杆及金融风险排查，令资金面偏紧，但整体经济仍保持平稳增长，显示中国经济具良好的改善动力， A股中长线表现不悲观。相信「白马股」将持续受到追捧，早前关注的券商股业绩及股价表现相当亮眼继续看多, 周期表现不错但持续性有待观察,主题继续关注苹果产业链、教育与文化、国企改革等。

晨会分享

【宏观 李超/朱洵】宏观：大宗商品的子弹还能飞多久？

二季度经济数据尚未公布，但一些领先指标和高频数据开始引导市场预期，PMI和部分商品期货超预期出现反弹，市场据此对经济有较强判断，映射到股市上，近期周期股也表现强势。但我们认为宏观经济三季度实际运行情况与市场可能存在预期差，不能通过期货价格来判断宏观经济走势，PMI反弹有一定指向性，但也不能因此判断实体经济将向上。下半年GDP大概率还是平缓回落，三季度7~8月经济韧性仍较强，但从9月开始到四季度末，经济的下行压力将逐渐加大。如果经济下行压力较大，且货币无法宽松，则大宗商品很难有持续表现。

【汽车 谢志才/祝嘉麟】汽车整车/交运设备：新能源汽车提速，向上趋势验证

据中汽协数据，新能源汽车6月份产销量分别为6.5万辆（同比+43.4%）和5.9万辆（同比+33%）；17H1累计产销分别为21.2万辆（同比+19.7%）和19.5万辆（+14.4%），上半年新能源汽车销量呈逐月走强态势。我们一直对新能源汽车17Q2提速持乐观判断，当前趋势已获验证。随着行业政策稳定，新能源汽车将逐步进入市场导向为主的新阶段，供给侧产品力与需求端匹配度有望再提升一个台阶，行业基数将高速扩张。

【港股汽车 林志轩/顾文天】华晨宝马新5系6月上市，开局强势

华晨宝马公布6月销量数据。新5系6月23日正式上市，6月批发销售5,275辆，开局强势；预计7-9月销量将快速爬坡至8000、10000和12000辆。华晨宝马6月份全部新车销量2.76万辆，受5系换代影响，同比仅微增1%，但上半年销量达18.5万辆，同比增长30%。预计今年二季度，华晨宝马将为华晨汽车贡献利润11.7亿元，同比增长14%；上半年利润贡献预计同比增长45%至25.5亿。预计公司2017-19年将实现归母净利分别约为49.54/77.35/96.58亿元；对应EPS分别为0.98/1.53/1.91 元，“增持”评级！重申华晨汽车（1114 HK）买入评级，目标价HKD17.00。

即时报告

【宏观 李超/宫飞】宏观: 去杠杆导致信贷与M2背离

【策略 戴康/李弘扬/陈亚龙】策略: 无人零售，不止于互联网巨头

【金融 沈娟/方思元】稳货币成新常态，紧握优秀银行股

【建筑建材 鲍荣富/王涛】中国化学(601117,增持): 业绩拐点确认，基建PPP取得突破

【建筑建材 鲍荣富/方晏荷】山东路桥(000498,买入): 项目进展超预期，业绩同比翻番

【电子 张騄/顾晨琳】电子元器件: 苹果产业链旺季讯号浮现

【化工 刘曦/庄汀洲】石油化工: PTA价格走强，关注高弹性标的

【化工 刘曦/庄汀洲】龙蟒佰利(002601,增持): 中报业绩超预期，钛白粉维持高景气

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