近期，受益于阿根廷干旱炒作的美豆终于低下高贵的头颅，从而带动国内油脂回落。分析人士指出，豆油低位成交良好，一些工厂豆油出库量也尚可，预计短线豆油现货难有大的回落，整体仍处于偏强运行格局，但中长期供应方面的因素或将压制豆油走势。

美豆回落拖累油脂

伴随CBOT大豆高位回调，国内油脂也随之回落。近三个交易日，豆油1805合约连续回调，累计跌幅为2.08%，收报5732元/吨。菜油、棕榈油亦表现弱势。

“消息面整体平静，周三美豆指数呈震荡回调走势，粕类油脂均承压走低，市场焦点短期集中在美国农业部的月度供需报告，对于数据调整方向的看法基本一致，随着南美大豆收割的推进，实际产量将揭晓，市场未来炒作点也将逐步转移。”广州期货研究员刘宇晖表示。

美国方面，据刘宇晖介绍，调查结果显示，市场预计美国农业部将会进一步下调阿根廷大豆产量数据，因天气极度干燥。不过，由于对干燥天气造成的破坏程度看法不一，因此阿根廷大豆产量预测数据的范围较大，上端为5300万吨，下端只有4300万吨。

“国内方面，春节过后，部分油厂仍处停机状态，压榨量仅增至144万吨。本周油厂多恢复生产，但缺豆、检修仍限制油厂压榨量，预计本周压榨量为180万吨。水产需求尚未启动，菜粕库存未现明显下降，华南和华东菜粕库存分别在5.3万吨和0.8万吨，菜油需求相对旺盛，成交较好。”刘宇晖指出。

中长线仍谨慎

“豆油回落明显，节后油厂开机率恢复偏慢，豆油产出量也不大，而且上周豆油低位成交良好，一些工厂豆油出库量也尚可，使得豆油库存降至139万吨，预计短线豆油现货难有大的回落，整体仍处于偏强运行格局。”中银国际期货农产品研究团队周新宇则认为。

中长线来看，周新宇表示，油脂行情仍难过于乐观，国内4-6月大豆月均到港量超900万吨，届时油厂开机率将恢复到超高水平。加上，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月前5天马来西亚棕榈油产量比2月份同期增加36.43%，单产增加33.41%，出油率增加0.42%。此外，印度上调棕油进口关税、国内棕榈油库存趋增，后期油脂整体供应将会十分充裕。因此，对于油脂中长线走势仍需保持谨慎。

“考虑到国际市场豆油、棕榈油政策面指引各异，油脂类协同走升趋势短期内或难以确立，建议投资者重点关注豆棕价差走阔的趋势性套利机会。”国投安信期货研究院农产品首席分析师李青表示。

从供需季节性特点来看，棕榈油的敏感度高于豆油。“结合近10年豆棕主力合约的历史性回测，可以得到一个具有普遍意义的规律，即豆棕价差通常于春季启动一波季节性走升行情，持续时间通常在3个月左右。换句话说，从季节性角度考虑，豆棕价差有望迎来趋势性走阔行情。”李青表示。

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