伴随A股回暖，银行、保险“胆子大了”。相应委外资金纷纷从固定收益向权益投资倾斜。而这些大部队加仓A股，或推进A股机构化进程。

银行委外提升权益配比

“委外投资规模较大的大行在2015年下半年就已经开始提升权益投资占比了。”南方一家基金公司人士王覃（化名）告诉中国证券报记者，其所在基金公司合作的一家国有大行，2016年年初至今，委外投资中权益投资占比已经从5%逐步升至15%。该行委外投资总体规模近万亿元。

所谓委外是指银行、保险等机构将资金委托给自身之外的资管机构管理。由于资金风险偏好低，过去很长一段时间，委外投资几乎全部投向固定收益类产品。权益市场回温；大资管新规征求意见稿要求去杠杆，打破刚兑，银行委外投资中很多非标投资难以为继，多重因素叠加，银行、保险等机构委外投资明显向权益投资倾斜，而投研能力强的大行则引领了这股潮流。

王覃认为，2017年A股市场体现了委外资金的价值取向。“一般来说，除非短期内出现大的回撤，委托机构都不会干涉基金经理操作。”他说，受托管理的基金经理可以专心基本面研究，不受或少受市场短期风向影响，坚持长期投资。这在一定程度上促成了2017年的蓝筹白马行情。

无独有偶，另一家大行2017年委外投资时尝试性地在权益市场做了配置后，2018年也决定委外投资时加大权益类投资规模。该行人士表示，2018年会拿出500亿元投资权益类公募基金。

受托机构方面，上海一家公募基金权益投资人士向记者表示，某股份制商业银行2018年委外资金投资A股的规模大约在200亿元-300亿元。同时部分绩优大型私募持续受到银行委外资金青睐。“与我们合作的银行此前的产品到期后都续做了。”某股票型私募人士说。

保险资金倾情港股

受益于港股的火热行情，机构委托基金公司投资时免不了“钦点”港股，保险机构资金表现突出。

据中国保险业协会数据，截至2017年12月28日，保险企业举牌标的中，超过一半为港股。自主投资之外，保险企业委托投资亦显示出对港股情有独钟。香港中环资产管理某基金经理告诉记者，近一两年保险资金投资港股热情高涨。“银行委外资金，有一部分来自于理财。打破刚兑之前，理财资金有刚兑预期，这使得部分银行委外投资时倾向保守。但保险资金配置可以更灵活，目前接洽的保险机构配资港股的热情颇高。”他说。

“近期有很多保险机构找过来，希望我们能发行人民币基金。”一家业绩优异的香港私募人士称。该机构资管规模约6亿美元，目前只在香港发行美元基金。2017年该私募业绩突出，2018年伊始就收到包括保险机构在内的众多内地机构邀约。另一家内资背景的香港私募表示，2017年6月就收到了一笔规模2亿元人民币的保险资金，成为相应保险机构的港股投资顾问。

据了解，保险机构对香港机构投资者的研究颇为全面，一家新近设立的香港本地私募告诉记者，不久前内地一家保险机构并不忌讳他们“新生儿”的身份，希望2018年可以为其管理部分资金。

增量委外推动机构化

银河证券研究院院务委员、投资研究部执行总经理鞠厚林预测，2018年A股的机构化程度进一步增强。瑞银证券中国首席策略分析师高挺在对A股2018年整体展望时指出，机构化是2018年A股的重要趋势。随着MSCI的加入，国际投资者和国内机构投资者比重不断增加。

委外资金加码权益投资，为A股机构化增添动力。2018年1月华泰证券发布研报表示，来自银行的委外投资有5至6万亿元，委外投资整体规模可观。

目前多数银行委外投资中，权益投资占比不超过10%。若权益投资配比提升到15%，料产生超过千亿元增量资金。

“我们与委外机构一般签的是三年期合同。相较于散户投资者，委托机构更注重长期投资，对基金经理更了解。管理委外资金的基金经理因此更容易坚持自己的投资理念，不被市场噪音干扰。”上述内资背景香港私募人士告诉记者，委外资金被认为是市场上的“聪明资金”。“聪明资金”增加使得赚钱门槛越来越高，因为在此过程中，机构投资者相较于散户的比较优势凸显。

wind数据显示，2017年80%的公募基金赚到钱。增量委外资金入场，将增加包括公募基金在内的机构对市场的影响力，从而吸引更多的机构资金入场，由此形成良性循环。（记者 吴娟娟)

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