截至上周，大盘已连续第五周收阴，悲观预期与谨慎情绪进一步加强。短期来看，市场弱势格局仍难扭转，但进一步下探空间或有限，量能急剧萎缩似乎也预示着变盘窗口或临近。而值得注意的是，近期“佛系个股”频现，也从一个侧面反映出了流动性的不充分。

分析人士表示，历史上每年的12月至来年1月都是关键的收益兑现和调仓时点。而本轮行情调整至今已进入缩量盘整蓄势阶段，后市也不会一蹴而就。但从历史经验来看，历次缩量快速调整都是资金较好的配置时点。针对当前“地价对地量”的格局，东北证券指出，缩量之后，市场可能再度获得腾挪扩张空间。

个股热度分化

经过反复争夺，昨日沪指艰难翻红，主要指数涨跌互现。其中，上证综指收盘报3367.92点，涨0.05%；而深证成指却出现了0.35%的跌幅，报10960.12点。市场人士指出，当前两市震荡源于年末不确定性放大而不断上升的获利兑现倾向。

截至昨日收盘，申万28个一级行业中仅有8个出现上涨。其中，采掘、家用电器、食品饮料三个板块涨幅靠前，而通信、计算机、商业贸易三个板块跌幅靠前。

值得注意的是两市资金方面的变化。一方面，出于年关之际资金情绪的扰动，近期两市成交持续回落，昨日仅3408.03亿元。另一方面，主力资金净流出额却持续高位徘徊，两融余额也出现回落，当前资金面并不乐观。若没有更多增量资金的配合，更深度的演绎将愈发艰难。

中国证券报记者统计，昨日共有超过30只股票成交额不足500万元，329只股票不足1000万元，993只股票不足2000万元。在“佛系熊股”频现的同时，A股中始终存在着一批“佛系牛股”看透牛熊，为资金所青睐。统计亦显示，昨日成交额排名前10的股票分别是，永辉超市53.07亿元、中国平安48.19亿元、中兴通讯44.75亿元、五粮液38.59亿元、京东方A33.77亿元、科大讯飞33.31亿元、贵州茅台26.00亿元、中环股份25.25亿元、伊利股份23.61亿元、格力电器23.49亿元。而这10只股票今年以来平均涨幅高达101.51%。

数据显示，上述前十个股成交额达到惊人的1015.19亿元，占昨日两市成交量的近三成，这一“冰火两重天”的局面也从一个侧面反映出当前流动性不足。

实际上，自11月中旬以来，A股流动性持续下滑。招商证券A股市场流动性监测周报也显示，近期流动性在大幅下降。在当前存量博弈格局中，场内主力资金确是“动作频频”，而盘面热点切换的背后也总能找到资金腾挪的身影，尤其是从近期资金净流入的个股仍是如五粮液、伊利股份等“熟面孔”来看，其依然钟爱蓝筹。

针对上述“马太效应”，东吴证券指出，单一风格或主题的市场演绎往往会经历“折价-合理-溢价-泡沫”的阶段，最初的诱发因素到中后期往往也会放大。当前实际情况也在重复印证这一点：单从潜在入市资金偏好来看，2013年至2014年股市增量募集基金主要来源于成长风格的基金经理，这批资金天然偏好小盘股。与之类似，今年以来增量募集资金主要来源于蓝筹风格的基金经理，这批资金也天然偏好蓝筹。

总的来说，尽管今年不少投资者因蓝筹获利较为丰厚，但在本轮回调后却依然兴趣不减。临近年底，流动性面临不确定性，叠加监管层希望看到市场节奏更加理性等，都使得短线市场节奏将有所调整，但A股中的价值蓝筹显然并未高估，离真正的泡沫化还有明显距离。此外，据记者了解，当前投资者也并非因长期不看好A股而选择减仓。经过此前回调，大部分机构减仓压力也已明显释放。因此，整体配置上仍以偏于稳健为主，短期内蓝筹仍是资金主战场。

变盘预期升高

截至上周，大盘已连续第五周收阴，悲观预期与谨慎情绪进一步加强。短期来看，市场弱势格局难扭转，但进一步下探空间也可能有限，且量能的急剧萎缩似乎也预示着变盘窗口或临近。

针对当前“地价对地量”的格局，东北证券指出，当前市场继续维持偏弱走势，市场成交水平离该机构预估的绝对买点仅剩约500亿元的收缩差距，而市场在缩量之后或再度获得未来腾挪扩张空间。从成交占比来看，当前金融、消费、周期、成长四类板块中，并无某一类板块回调至绝对低位的性价比最优状态。因此短期扰动过后，资金将由集中再度走向分散。

此前中信证券就曾指出，当前市场虽有波折，但并不改未来3-6个月的向上趋势，当前虽有一定调整，基本面却并无多大变化，因此该机构指出，当前调整更多在于获利资金年底提前离场所致。而由于此轮调整，资金其实已迎来了布局良机。

还有分析人士也认为，近期波折主要源于资金面扰动。一方面，本轮A股上涨的核心推动力在于企业的盈利能力修复超预期，当前这一核心力量并未被破坏。另一方面，长期来看，市场主线依然是盈利增长，即市场趋势未变但节奏存在扰动。因此自10月底以来，企业盈利进入了“空窗期”，在此背景下，极易受到资金面干扰。但值得庆幸的是，在“进二退一”的格局中，后市冲击力量也在逐步弱化。

总的来看，中金公司表示，全市场成交继续下行，成交分化度指标则止跌回升至中枢上方，说明了场内存量资金当前正在积极寻找主线。同时，与前数周的整体回调有所不同，市场已出现回暖迹象，收益为正的行业和板块逐渐增加，趋势性下跌或基本告一段落，而后市或将在震荡中夯实阶段性底部。投资者当前也应积极关注场内资金的抱团迹象，若成交分化度指标继续稳步上升，则市场行情有望重拾趋势向上走势。

后市不会一蹴而就

历史上每年12月至来年1月向来都是关键的收益兑现和调仓时点。本轮行情在调整过后已进入缩量盘整蓄势阶段，后市不会一蹴而就。从历史经验来看，历次缩量快速调整都是资金较好的配置时点。虽然年底回调凸显了流动性的悲观预期，但针对后市，多数机构表示，流动性在中长期对市场的影响并不高，盈利的修复才是主要矛盾。种种迹象显示，本轮回调可能已临近尾声。

华泰证券表示，盈利修复明年才会进入尾声，而盈利仍是当前市场的主要逻辑。首先，虽然市场对盈利的预期发生变化，但流动性都是围绕盈利进行调整；其次，当前市场仍然关注盈利稳定及政策支持领域，说明寻找盈利确定性仍然是市场投资的主要突破口；最后，在盈利预期下行之后，市场整体估值水平下行，而流动性仅在拐点上加深了这一影响。因此，在核心主线未发生变化的情况下，流动性在中长期构成正面贡献的概率并不高。

海通证券也认为，上证综指自2638点以来的行情源于业绩改善，短期波折则源于资金面扰动。此次回调正是业绩空窗期资金面的扰动。对比前三次“进二退一”的回调，此次调整或已步入后期。而展望2018年，源于企业盈利改善和机构资金的入场，市场有望从震荡市步入牛市初期。该机构进一步指出了新时代新牛市三大特征，即盈利更持久、波动更平缓以及企业龙头化。因此短期来看配置仍需等待，但中期可保持乐观。

但也有分析人士指出，经过调整，目前无论是周期、白马还是成长股，都已经出现了较好的估值性价比。从跨年或一季度行情的布局出发，实际上投资者可以有多种选择，但因流动性及预期扰动，年底各类资产或仍表现平淡，轻言调整结束仍显尚早，短期A股或维持震荡行情。

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