《投资·宽角度》(20170903)：成长依旧占优，市值因子蝉联第一

本周投资视点

1、成长依旧占优

从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，成长依旧占据优势。在表现最好的十个因子，成长因子占据2个席位，其中单季度营业利润增长率（SaleEarnings_SQ_YoY）和单季度净利润同比增长率（Earnings_SQ_YoY）表现均进入前十；而在表现最差的10个因子中，价值因子占据2个席位，预期未来12个月市盈率（EP_Fwd12M）和市净率（BP_LR）等表现均落入后十。

2、小盘股持续强势

过去一周小盘股表现持续强势，流通市值对数因子（LnFloatCap）过去一周行业中性的多空组合收益达3.28%，再度在所有因子中排名第一，短期内小盘股表现持续复苏。

3、业绩预期和综合评级大幅上调个股值得关注

此外，情绪因子本周集体爆发，最近预测年度一致预期EPS3个月变化（EPSChange_FY0_3M）、最近预测年度一致预期EPS1个月变化（EPSChange_FY0_1M）、综合评级1个月的变化（RatingChange_1M）和综合评级3个月的变化（RatingChange_3M）表现均进入前十，过去一周上市公司中报发布完毕，分析师大幅上调业绩预期和综合评级的个股表现出色。

4、本周观点

过去一周主要市场指数全部上涨，煤炭、钢铁、有色、计算机和非银涨幅排名前五。但是从我们给出的价值成长的相对表现来看，成长依旧占据优势。此外，过去一周小盘股依旧表现十分强势，流通市值对数因子过去一周行业中性的多空收益高达3.28%，再度蝉联第一，万得次新股指数涨幅依旧高达8.83%。除了小盘股持续复苏之外，过去一周情绪因子集体爆发，上市公司中报已经披露完毕，业绩预期和综合评级大幅上调的个股依旧值得关注。综合近期市场来看，周期股和成长股，大盘股和小盘股各有表现。我们维持之前的观点，建议价值成长维度采取均衡配置，大小盘维度建议维持均衡配置；轻风格博弈，而重个股的选择。

市场回顾

过去一周主要市场指数悉数上涨，上证综指上涨1.07%，沪深300指数上涨0.92%，深证成指上涨2.08%，中证500指数上涨2.84%，中小板指上涨2.60%，创业板指上涨2.89%。

过去一周行业指数涨跌不一，煤炭、钢铁、有色金属、计算机和非银行金融等行业表现居前，汽车、建筑、国防军工、家电和银行等行业表现居后。年初至今，纺织服装行业跌幅最大，跌幅达13.85%。

图1、主要市场指数本周表现

图2、行业指数本周表现

股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。2016年7月以来，两两相关系数中位数持续下降。过去一周，个股两两相关系数中位数比上周略有上升，国证1000指数的估值差有所上升，而国证2000指数估值差与上周持平，短期内大盘股内的选股机会有所增强。

图3、A股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）

图4、国证1000估值差

图5、国证2000估值差

因子表现

从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，成长依旧占据优势。在表现最好的十个因子，成长因子占据2个席位，其中单季度营业利润增长率（SaleEarnings_SQ_YoY）和单季度净利润同比增长率（Earnings_SQ_YoY）表现均进入前十；而在表现最差的10个因子中，价值因子占据2个席位，预期未来12个月市盈率（EP_Fwd12M）和市净率（BP_LR）等表现均落入后十。过去一周小盘股表现持续强势，流通市值对数因子（LnFloatCap）过去一周行业中性的多空组合收益达3.28%，再度在所有因子中排名第一，短期内小盘股表现持续复苏。此外，情绪因子本周集体爆发，最近预测年度一致预期EPS3个月变化（EPSChange_FY0_3M）、最近预测年度一致预期EPS1个月变化（EPSChange_FY0_1M）、综合评级1个月的变化（RatingChange_1M）和综合评级3个月的变化（RatingChange_3M）表现均进入前十，过去一周上市公司中报发布完毕，分析师大幅上调业绩预期和综合评级的个股表现出色。值得注意的是，净资产收益率（ROA_TTM）表现也进入前十，短期具有高盈利能力的白马股表现有所复苏。

图6、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子）

图7、因子滚动52周表现（表现最好的五个因子）

图8、因子滚动52周表现（表现最差的五个因子）

图9-图11我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值6大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为-0.02%、1.74%、-2.15%、0.80%、-1.40%和3.28%。年初至今，价值因子依旧表现最优，多空累计收益达24.72%，规模因子依旧表现最差，多空累计收益为-25.05%。

图9、价值、成长和情绪大类风格因子过去三年表现

图10、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现

图11、规模因子过去三年表现

本周观点

过去一周主要市场指数全部上涨。两市成交比上周明显放量，两市日均成交约为5900亿。从融资余额来看，过去一周两市融资余额比上周大幅上升，截至08月31日，两市融资余额为9416亿元。

过去一周主要市场指数全部上涨，煤炭、钢铁、有色、计算机和非银涨幅排名前五。但是从我们给出的价值成长的相对表现来看，成长依旧占据优势。此外，过去一周小盘股依旧表现十分强势，流通市值对数因子过去一周行业中性的多空收益高达3.28%，再度蝉联第一，万得次新股指数涨幅依旧高达8.83%。除了小盘股持续复苏之外，过去一周情绪因子集体爆发，上市公司中报已经披露完毕，业绩预期和综合评级大幅上调的个股依旧值得关注。综合近期市场来看，周期股和成长股，大盘股和小盘股各有表现。我们维持之前的观点，建议价值成长维度采取均衡配置，大小盘维度建议维持均衡配置；轻风格博弈，而重个股的选择。

联系人：徐寅

联系人：周靖明

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