界面新闻 梁昌均

曾成为明星股的国内肝素原料药龙头企业海普瑞（002399.SZ）依旧身陷原材料价格上涨困境，今年以来其对业绩的影响进一步加剧。

海普瑞目前是国内产量最大的肝素原料药生产企业和出口企业。公司主打产品肝素原料药由提取于健康生猪的小肠粘膜的肝素粗品提纯而成，通常以钠盐或钙盐的形式存在，用于生产制剂或低分子肝素原料药，具有抗凝血和抗血栓的作用。

肝素原料药与上游的生猪、肝素粗品行情关联密切。去年由于生猪出栏量和屠宰量下降、生猪价格走高等因素，导致肝素粗品供给收缩、成本上升，开启价格上涨行情。这对肝素原料药企业来说，会增加采购成本，也会带动肝素原料药涨价，带来产品销量的变化。

这对海普瑞的影响在2016年就有所显现。去年年报显示，公司肝素钠原料药生产量和销售量同比分别下降约8%、12%，该产品收入同比下降近17%，再加上成本增长等影响，去年公司营收净利双双下降，其中净利更是下降超三成。

今年以来，肝素粗品提价速度加快，肝素原料药价格也保持上涨，海普瑞出现原材料采购价格上升幅度高于原料药销售价格上涨幅度的情况，这对公司业绩的影响也进一步加剧。

中报显示，今年上半年海普瑞实现营收约10.50亿元，同比下降近12%；净利润约745万元，同比下降约97%。公司主营业务由盈转亏，扣非归母净利润约为-382万元，同比下降达102%。

不过，与去年不同的是，今年上半年公司营业成本并未增加，反而略有下降，反映了粗品上涨行情下公司对原材料采购量的下降。关于其对肝素原料药的影响，界面新闻记者致电海普瑞董秘办，工作人员回复称，今年上半年肝素钠原料药产销量都出现了下降，但降幅有限。

而实际上，在今年上半年公司收入下降的产品中，肝素钠原料药降幅最大。根据中报，今年上半年肝素钠原料药收入同比下降近两成，CDMO（合同定制研发生产）收入同比下降约8%，肝素钠制剂收入同比下降近一成。这三大业务收入合计占公司报告期营收近90%，其中肝素钠原料药占比超70%，同比下降近7个百分点。

另外，海普瑞的肝素钠原料药和CDMO业务的毛利率分别下降约6%、10%，国外和国内毛利率也分别下降近7%、13%，公司盈利能力有所下降。

不过，界面新闻记者注意到，在原材料价格上涨的情况下，与海普瑞同为肝素行业的企业业绩却大多向好。如千红制药（002550.SZ）、常山药业（300255.SZ）和东诚药业（002675.SZ）预计的今年上半年盈利状况均为增长，最高预计增幅达60%。

与海普瑞最具可比性的则是今年7月19日上市的健友股份（603707.SH），其产品涵盖标准肝素原料、低分子肝素原料及其制剂等肝素产业的主要类别。中国海关的数据显示，近三年健友股份的出口规模位于国内企业第二位，仅次于海普瑞之后。

健友股份发布的中报数据显示，今年上半年公司营收同比增长近六成，净利润同比下降超三成，但归母扣非净利润为却大幅增长超七成，意味着该公司主营业务并未像海普瑞出现亏损。

在行业面临同样的情况下，为何海普瑞业绩出现下降甚至亏损，而同行业企业却有着相反表现？这或许反映了海普瑞存在的一些隐忧。

据界面新闻记者了解，这些企业增长的原因或是产品销售市场拓展，或是受益于肝素原料药销售价格上涨等因素。健友股份也表示肝素粗品价格对公司成本影响较大，但通过提高销售价格的形式向下游转嫁了影响。

同时，健友股份还不断扩大国际市场的占有率，与赛诺菲等巨头达成了合作，保证了公司销量的稳定增长。这是否对海普瑞的海外市场造成了影响呢？

有投资者就此在深交所互动平台询问海普瑞的主要海外客户信息，但海普瑞回复其为公司商业秘密拒绝透露。海普瑞工作人员表示，不披露的原因的是客户要求。

实际上，来自中国海关的统计显示，近四年来海普瑞的出口规模不断下降。今年上半年公司海外收入同比下降超两成，占公司营收的比重下降至不足八成。随着竞争加剧，海普瑞的市场地位或会受到一定威胁。

另外，界面新闻记者注意到，作为国内肝素行业龙头的海普瑞的原材料库存却远低于健友股份。数据显示，2016年末健友股份库存原材料的账面余额约为4.28亿元，海普瑞约为1.11亿元，与期初相若；今年上半年末健友股份该库存指标增长到6.05亿元，而海普瑞小幅增长至1.65亿元，这在未来有可能成为公司肝素原料药产能的掣肘。

在供应未得到有效改善和环保趋严因素下，未来上游原材料涨价或将继续，同时也将向下传导，推动肝素原料药价格提升。西南证券研报还认为，下游制剂企业的补库存需求也将推动肝素原料药价格上涨。这对海普瑞依旧延续着不利影响，公司在中报里预计今年前三季度净利润为0.2亿元至1.1亿元，同比降幅约64%至93%。

目前，因筹划发行股份收购公司实际控制人李锂和李坦控股的多普乐100%股权事项，海普瑞至今停牌将近4个月。完成收购后，公司的主营业务将从肝素原料药业务延伸到下游低分子肝素制剂业务。

这次关联收购，能拯救公司业绩下滑吗？

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