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A股新能源板块回股与展望:光伏，风电延续高景气，绿电崛起或成后市热点

2020年末，多家机构预测2021年光伏硅料价格水平保持在8—9万元/吨。

站在2021年末回头看，彼时机构们判断对了硅料供需偏紧的趋势，却大大低估了硅料价格的涨价空间。

硅业分会12月29日最新的价格数据显示，本周国内单晶复投料价格区间在22.3—23.8万元/吨，单晶致密料价格区间在22.1—23.6万元/吨。

和光伏行业硅料价格涨幅超出机构们的预测上限类似，2021年的中国风电行业也超出预期:今年5月，瑞银发布研报看空金风科技，旋即遭到后者业绩打脸。

踏着碳达峰，碳中和风口，2021年，光伏和风电依然是中国二级市场上景气度居前的投资赛道在一整年结构性行情的起起伏伏里，A股光伏和风电资产的价格，被一潮又一潮的资金不断推高

Wind数据显示，2021年光伏指数年内涨幅达58.24%，风力发电指数年内涨幅达70.90%。

价格博弈成光伏主线

今年1月，硅料价格开始一路上涨去年末8—9万元/吨的券商年度预测在现实里变成了月度预测2月末，硅料价格已经突破了10万元/吨

硅料的开年猛涨，也奠定了光伏行业今年的基调一季度开始，产业链上游原料的涨价潮不断向中游和下游传导

日前，硅片巨头中环股份和隆基股份先后上调硅片报价。

日前，通威股份也在时隔6个月后首次对电池片提价，单晶166和单晶210价格均上涨0.05元。

一季度开始，行业下游组件环节的投标和开标价格也出现上涨4月组件的中标均价和最高价，已较三月分别提高了6.21%和5.56%

事实上，这种自上而下的涨价传递并不顺畅各环节围绕利润展开的激烈价格博弈，成为光伏行业2021年的主线剧情

在二级市场上，围绕涨价展开的投资攻守则更加激烈行业的多空分歧，甚至在四季度孕育出我预判了你的预判的段子

四季度组件厂商的股价变化，即是市场博弈价格预期的生动例子。

10月，通威等企业的硅料新产能陆续投放，市场预期硅料价格不久将见顶回落叠加风光大基地和整县光伏项目加快推进带来装机需求等因素，机构预判组件将是年末至明年光伏盈利弹性最大的环节

因此，10月中旬开始，股价位于阶段底部的组件板块开始触底反弹，走出主升浪行情。

10月11日至11月底，晶澳科技，爱旭股份，东方日升，天合光能等组件厂商在不到两个月的时间内，股价涨幅均超过50%。今日的券商晨会上，东北证券指出需防范新能源板块重蹈去年末白酒股的回撤风险；中金公司表示制种行业有望迎来长期变革；安信证券则认为，供需两端拐点将至，2022年汽车智能化景气度高。

除了前述因素，今年稳步增长的组件出口数据，也是四季度组件行情的重要支撑:海外光伏市场的高景气减轻了原料涨价对组件厂商的影响。。

事实上，这样的投资逻辑贯穿今年的光伏板块除了提前博弈价格预期，资金也一直在光伏涨价潮的缝隙中寻找受扰动小的公司

和组件一样受益于海外需求提升的还有逆变器板块主要龙头公司阳光电源和锦浪科技今年的产品出货量都保持了稳步增长在三季度末海运价格回落后，逆变器厂商也走出了一波主升行情

分布式光伏企业是受产业链涨价扰动较小的另一个例子不同于对收益率有要求，难以接受高价组件的集中式项目，分布式光伏对组件价格的敏感度相对较低

在乡村清洁能源建设工程，千乡万村沐光行动，分布式整县推进等政策刺激下，2021年的分布式光伏市场实现快速发展。

2021年前三季度，全国新增分布式光伏电站 16.41GW，已经超过 2020 年全年新增水平。

在二级市场上，正泰电器，林洋能源以及创维集团等分布式光伏企业都先后为资金挖掘，年内最大涨幅均超50%。

降本抬升风电景气度

日前，瑞银发表研究报告，降港股金风科技评级至沽售，目标价由15港元降至9港元在给出看空报告前，瑞银一度持有港股金风科技近5%的股份

瑞银当时认为，金风科技风力发电机的均价和利润，已于今年首季见顶下跌，市场预期的金风未来数年风力发电机增长和利润过分乐观。

因此，其分别调低公司2021至23年盈利预测至18%，33%及47%，以反映风力发电机增长放慢，利润下跌。

瑞银对金风一季度利润见顶下跌的判断，很快即遭到公司业绩打脸前三季度，金风科技共实现归母净利润30.13亿元，同比增长45.61%今年三季度，金风单季净利润环比增长32.8%

拉动金风科技利润增长的是大兆瓦机型销售占比提升今年前三季度，金风科技3S/4S，6S/8S大机型风机销售占比同比增长30.25%和19.28%毛利率更高的大机型销售增长，带动了公司盈利结构改善

作为整机龙头厂商，金风科技订单结构的变化是行业趋势的缩影2021年，风机大型化是中国风电行业的主题之一

2021年，陆上风电告别国家补贴，迈入平价时代平价上网倒逼风电产业链加快降本，而风机大型化则是风电降本最根本有效的路径

一方面，风机大型化可以减少风机制造过程中单位功率原材料用量，另一方面，风机大型化可以推动风电场配套建设和运维成本下降。

据机构观察，目前国内陆上风电机组主流功率正从2—3MW向4MW以上跃升，海上风电也有望从4—5MW向8—10MW提升。

2021年，中国风电行业的另一大主题是海上风电抢装由于2021年之后完成并网的海风项目将不再享受国家补贴，今年海上风电行业也和去年陆上风电一样出现装机潮

今年前三季度，全国海风新增装机4.2GW在未计算装机量最大的四季度的情况下，前三季度海风新增装机的同比增长数据已达166%

海风项目的新增需求，弥补了陆风项目抢装后的空档期，也推高了头部整机厂商的风机订单量销量增长叠加风机大型化，头部风电整机厂商的业绩由此出现量利齐升，公司股价也在年中迎来暴涨

5月之后，金风科技并未如瑞银预测的那样继续下跌在震荡磨底2个月后，港股以及A股金风科技均在7月开启主升浪，三个月内最大涨幅超50%另一个风电整机龙头明阳智能的股价，也在年内走出了类似的图形

去年以来，在陆风和海风相继失去国家补贴护身后，风电项目将和其他能源形式直接对决面对平价压力和行业竞争，在风机大型化之外，零部件国产化替代，轻型化和降载设计也是风电整机厂商压降成本的重要途径

因此，2021年二级市场风电板块的另一个投资热点，即是寻找具备在风机大型化趋势下扩张能力的零部件龙头企业。

数据显示，广大特材，新强联和恒润股份等风电细分赛道领先厂商，2021年的最大涨幅均超过100%。

绿电年末崛起

回顾2021年的A股新能源市场，一个和光伏，风电密切相关，年末交投升温的赛道值得特别关注。

11月以来，在光伏和风电双双熄火的情况下，二者的下游板块，俗称绿电的新能源电力运营商，股价出现了普涨。

据机构监测，最近一周A股行业交易分化加剧，一个重要原因即是绿电板块换手率的明显提升。

Wind数据显示，国证绿色电力指数11月中旬以来已累计上涨12%，区间最大涨幅超18%指数成分股例如上海电力，吉电股份等，30个交易日内的最大涨幅甚至超过50%

同时段内，部分在风电，光伏领域已有布局的火电企业也出现暴涨华能国际和华润电力的区间股价最大涨幅，同样在50%开外

显然，资金开始在年末关注到火电转型新能源年底火电企业的这一波上涨，有着拔估值的逻辑:对部分火电企业盈利中的新能源业务，市场开始按照新能源运营商的估值水平定价

上述绿电个股近期的龙虎榜显示，机构是买入的主力军例如，12月7日，上海电力龙虎榜的买一席位为沪股通专用，买二至买四席位均为机构专用，12月3日，华能国际的买一，买三和买五席位均为机构专用，买二席位为沪股通专用

机构大举出手之下，已经走成跨年行情主线之一的绿电，有望成为明年新能源板块的热点赛道。

天风证券最近几天指出，新能源运营商将在2022年走出量升价稳的逻辑，估值有望快速提升。

在量方面，十四五期间风电和光伏等新能源的装机量将继续高增，绿电市场供给量和企业绿电消费需求都将抬升，拉动绿电市场交易规模增长。

在价方面，新能源运营商则面临双重利好一是伴随着技术进步，规模化生产等带动建造成本的持续下降，叠加发电效率的提升，我国新能源发电成本有望进一步下降，上游装备制造业的降价红利，也将会向新能源运营商转移二是短期的电力供需格局仍将维持紧平衡，电价易涨难跌

对于绿电板块的后市投资，嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏在接受21世纪经济报道记者采访时表示，新能源运营商是一个重资产，看回报率的行业，现阶段处于快速成长期在成长定价阶段，不同类型的新能源运营商需要区别看待

纯新能源运营商，核心在于利润弹性，较高PB下的‘融资—增长’循环若能持续，叠加政策积极催化，虽然静态估值不算便宜，但股价仍具备向上动能但其他业务转型新能源的运营商，PB估值相对会更低，融资对于增长的推力相对弱，要求本身主业有足够高的回报率和现金流，支撑新能源业务发展姚志鹏称

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