招商局凑钱，盈利能力弱，股价低，选择深夜公布中期业绩。

毛利率创下五年新低

日前，招商局刮起披露了2021年半年度财务报告报告期内实现营业收入47.79亿元，同比增长23.56%，完成全年103亿元营收目标的46.4%，归母净利润2.48亿元，同比增长38.85%

目前招商局刮起致力于布局大物业，大资金管理两大核心业务，不再从事新地产开发从业绩贡献来看，公司营收主要依靠物业管理业务，期内总营收44.36亿元，较上年同期增长23.68%，占总营收的92.84%

招商局刮起在半年报中直言，物业管理业务的增长主要得益于原有物业管理项目的增长以及新拓展的市场化物业管理项目的增加今年1—6月，招商局物业管理业务共新管理项目82个，其中住宅项目13个，非住宅项目69个管理面积较年初增加874.58万平方米，新签合同额13.59亿元，同比增长20.59%

截至今年6月底，在管项目总数增至1520个，管理面积约2亿平方米其中，物业管理收入排名前五的深圳，山东，四川，江苏，北京，总管理面积8511.07万平方米，占比42.63%报告期内，他们共获得收入23.86亿元，为公司贡献了物业管理总收入的53.79%

事实上，招商局物业管理业务的毛利率刮得并不高，上半年毛利率仅为10.58%，较去年同期的11.23%下降了0.65个百分点其中，基础物业管理毛利率为10.7%，较上年同期下降0.22个百分点，专业服务毛利率下降2.52个百分点至10.08%

作为其核心业务，物业管理业务毛利率的下降也直接拖累了公司整体盈利能力半年报显示，上半年招商局刮起的毛利率为13.54%，创下近五年新低根据蔡东选择的数据，2017—2020年招商局中期毛利率累计分别为20.65%，22.66%，20.47%和13.83%净利率方面，招商局的凑数仍徘徊在5%以下，虽然较去年略有上升至4.39%，但与同行业企业仍有较大差距根据韩毅智库数据，2020年上市企业平均净利率为14.1%

诸葛找房数据研究中心认为，招商局的盈利能力刮起来比较弱还是有两个原因从企业发展的角度来看，还是因为企业追求快速的规模发展，他们对利润指标的关注度相对较低，从业务运营来看，项目分布分散，投入成本大，也有一定影响

此外，由于招商局刮起不再从事新楼盘开发，部分楼盘后期销量下降上半年实现遗留房地产开发业务收入7188万元，占总收入的1.5%，较上年同期下降24.86%遗留房地产项目中，衡阳中行城市花园项目尚有近50万平方米土地储备，天津九坊城市广场项目地下部分建设已完成，需进一步开发目前，两家项目公司的股权已委托招商蛇口进行管理

股票价格继续下跌

投资者对招商局盈利能力的担忧逐渐加剧

如今，招商局刮起的负现金流痼疾仍有待解决数据显示，2018年至2021年中期业绩中，其经营活动产生的现金流量净额分别为—1.43亿元，—5.64亿元，—5.33亿元和—4.39亿元诸葛找了个房间，告诉《国际金融报》记者，这个现象可能也反映了企业的经营发展模式存在一些不适

据其分析，对于企业经营而言，负现金流会导致企业的外围活动承受一定的流动性压力，在一定程度上会阻碍后续的高质量发展，另一方面不利于企业提高自身影响力，或者会进一步导致企业投入投入和市场评价的下降。

面对股价的下跌，第二大股东中国航空科技深圳有限公司也在积极寻求离场机会2020年7月至2021年5月，中国航空前后三次减持669.77万股，截至6月底持股比例已降至11.32%

对于公司股价未来走势，诸葛赵方认为，企业对问题做出相应调整后，未来会逐渐摆脱股价下跌过多的局面但从市场角度来看，地产股将逐渐进入放缓时代，股价下跌可能仍不可避免

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