开源证券发布研究报告，维持滨化股份盈利预测，预计2021—23年归母净利润分别为14.53/17.7/23.84亿元，EPS分别为0.82/1/1.35元/股，当前股价对应2021—23年PE分别为10.2/8.4/6.2倍，维持买入评级。

事件:7月22日，公司发布2021年半年度业绩快报，2021年半年度，公司实现归母净利润9.75亿元，同比增5492.42%，实现扣非归母净利润9.6亿元，同比增7160.53%。

开源证券主要观点如下:

中报超预期，新任管理层带来的内在改善持续兑现，公司转型腾飞蓄势待发公司中报业绩创下上市以来的历史新高，大超预期，该行认为公司新任管理层带来的内在改善正在持续兑现，并坚定看好碳三碳四新项目投产后将助力公司转型腾飞

Q2主营产品环氧丙烷均价有所下滑，其他产品多点开花助力公司逆风飞翔

单季度来看，Q2公司实现归母净利润4.81亿元，环比减2.76%，实现归母扣非净利润4.72亿元，环比减3.16%据百川盈孚数据，Q1山东地区环氧丙烷均价为18226元/吨，Q2均价为16598元/吨，较Q1下滑9.8%Q299%片碱平均价格指数为2027元/吨，较Q1上涨3.4%，Q232%液碱平均价格指数为555元/吨，较Q1上升11.8%

公司主营产品环氧丙烷价格下降并没有使得公司业绩明显下滑，一方面是得益于烧碱价格的回暖，另一方面，公司六氟磷酸锂，电子级氢氟酸，三氯乙烯，四氯乙烯，环氧氯丙烷等产品自2020年起就在持续推动达标达产攻坚战，同时以上产品价格上涨明显，产品毛利增加，助力公司在逆风中振翅高飞，业绩基本实现环比持平，展现出优秀的经营能力和强大的内生动能。

碳三碳四综合利用项目中交投产在即，有望助力公司业绩实现3倍增长

目前，公司碳三碳四综合利用项目建设进展顺利，PDH装置预计将于2021年8月末中交，2022Q2投产，核心装置PO/TBA预计将于2022Q3中交投产碳三碳四综合利用项目是老滨化作为传统氯碱企业寻求转型发展至关重要的一步，项目投产后有望使得公司业绩在原本4—6亿盈利中枢的基础上实现3倍增长，公司即将冲破桎梏，在崛起之路上扬帆远航

风险提示:产能投放不及预期，下游需求放缓，产品价格大幅下行等。

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