三季报营收提速，巩固服务器市场龙头优势

公司前三季度实现收入 165.81亿元，同比增长 85.91%，归母净利润 2.52 亿元，同比减少 28.35%，扣非后归母净利润 1.81 亿元，同比增长 30.54%。Q3 收入大幅增长，毛利率略有下滑，我们看到公司下游以互联网 BAT 为主，部分上游涨价因素有转嫁下游客户的空间，互联网云服务器市占领先。根据 IDC2017 年上半年数据，公司出货量和销售量位居中国市场第一，二路服务器和八路服务器保持领先。

合作 IBM 研发 Power 机型，存储业务增速良好

和 IBM 成立合资公司，将研发、生产、销售基于开放 Power 技术的服务器，POWER 架构为 IBM 在银行等领域的核心机型，该布局有利于完善公司服务器芯片生态，该机型毛利率也会提升。在全球软件定义基础设施背景下，公司自主产品如存储研发能力进一步加强，存储业务保持高增速，公司在互联网基础设施领域具有大规模集群管理和软件定义能力。

海外市场持续增长，发布多款 AI 产品

公司海外服务市场持续增长，不仅服务海外客户同时为国内企业的出海提供信息化基础设施，为后续营收增速提供了新的引擎。联合百度发布 SR-AI 整机机柜，还陆续发布了多款”AI 超级计算机”和 AI 加速产品，人工智能产品为知名 AI 互联网公司提供超级计算力支撑，同时公司也是 HPC 主要市场竞争者之一。

我们预计公司 2017-2019 年归母净利润为 4.84 亿，6.45 亿，8.77 亿元人民币，EPS 分别为 0.38 元，0.5 元，0.68 元，受益于服务器龙头市场整合能力，未来云服务器需求提升，海外市场增长良好，公司在 Power 服务器和 AI 服务器上的多点布局。给予 2017 年 PE 55 倍，未来六个月目标价 20.9 元，维持“买入”评级。

1.云计算需求不足，2.海外业务拓展难度大，3.人工智能技术发展路线不确定性。

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