开头声明

收入平稳增长，利润快速增长。公司2017年上半年收入为1638万元，同比增长4.85%；归母净利润402万元，同比增长16.84%；归母扣非净利润403万元，同比增长17.29%。2017年上半年毛利率56.40%，同比增长1.64pct；销售费用率3.57%，同比下降2.76pct；管理费用率22.30%，同比增长5.61pct；2017年上半年课时收入1544万元，加盟费81万元，其他收入13万元，分别占比94.27%、4.93%、0.81%。

爱乐祺是国内优秀的早期教育服务提供商。爱乐祺是一家专为0-6岁的婴幼儿提供学龄前教育服务的多元化集团发展公司。公司旗下拥有托幼早教中心、实验（国际）幼儿园两大业务板块。2016年爱乐祺收入3578万元，同比增长42.94%；归母净利润1054万元，同比增长42.71%。2016年课时收入、加盟费收入分别为3214万元、364万元，占比分别为89.83%、10.17%。两项业务2016年毛利率分别为：早教业务55.02%、加盟业务91.31%。2016年收入和净利润大幅增长的主要原因是（1）品牌影响力提升，缴费学员总数迅速增长；（2）培训课程种类增多；（3）新开分店正式开始营业（4）新增合作加盟模式。

直营+加盟业务模式，深度布局托幼早教和幼儿园两大业务。公司采用直营为主，加盟为辅的发展模式，凭借高坪效模式的支持，打造较强竞争力的本土化互动式体验游戏教学服务场所。公司目前已在北京、河北、山东、山西、安徽、福建、广东等地积极布局。（1）直营模式：直营园所上，采取单店深度经营的战略，采用“亲子+全托+高端幼儿教育”的模式，将周一至周日早上8:30到晚上19:30的有效时间全部有效利用，从而提高单园所坪效比，驱动利润率增长。公司现有已开业的直营早教中心7家，其中北京3家，福建4家。通过5年的运营，公司已完成了市场开拓、选址装修、日常管理等各个环节的标准化，为下一步的扩张奠定了基础。（2）加盟模式：已适度放开加盟模式，进行试点尝试，经过1-2年的尝试后，公司已完善加盟体系，通过类直营、“加盟+管控+培训”模式进行异地扩张。截至2017年上半年，公司拥有加盟早教中心共17家。截止2017年6月末，艾乐琪拥有在建幼儿园2所，均位于福建省莆田市；在建早教中心3家，其中福建省福州市1家，福建省莆田市2家。

设立教育咨询与投资子公司，全面开展对外合作提升公司竞争力。（1）公司设立全资子公司霍尔果斯爱祥德教育咨询有限公司、莆田市爱祥德教育投资有限公司。公司通过该公司平台开展区域合作，创新业务模式，拓宽业务模式和业务渠道，培育新的利润点，进一步提升公司的品牌影响力和盈利能力。（2）3家对外合作平台：公司与石家庄学院签署校企合作协议共同培养早教专业人才；与北京天使之爱文化发展有限公司签订战略合作协议提升公司技术、品牌资源优势；与北京易迅商业管理有限公司签订战略合作协议提高公司运营服务、提升公司专家团队水平、提高公司技术研发水平。

风险因素。安全风险、企业管理风险。

估值分析。爱乐祺于2017年2月6日将股票转让方式由做市转让变更为协议转让。公司当前约2.25亿元的市值，对应2016/TTM PE为21X/20X。

声明

特别声明

关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

日正式外发的报告：《爱乐祺（831797）2017年中报点评——优秀早教服务商全国范围积极布局》

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。