猪肉与人们生活息息相关，因此价格的波动自然引起广泛关注：今年上半年生猪价格高位回落，部分时段虽出现小幅反弹，但整体呈下降走势。目前，不少养猪上市公司已经发布半年度报告或业绩相关预告，针对本轮猪周期下行阶段，如雏鹰农牧、温氏股份、新五丰等生猪养殖龙头是否做好应对本轮猪周期下行阶段的准备？

上半年猪价持续深跌，导致养猪利润下滑

今年上半年，全国猪价整体以跌为主，分阶段看，春节过后，生猪行情开始掉头，目前已连续4个月大幅下跌，尤其是进入5月份跌速明显加快，最低价格曾下滑至每公斤11元左右，平均价格不到每公斤14元；而进入6月中旬虽然猪价触底反弹，但属于季节性断档效应所致，整体下行趋势难以扭转。

根据中国种猪信息网数据整理显示，上半年商品仔猪市场价格下跌幅度超过25%，商品肉猪市场价格下跌幅度超过20%。与此同时，今年1月份猪粮比价为9.59∶1，到4月份下降至8.65∶1，自繁自养户出栏猪每头盈利在200元左右，而到6月份下滑至121.96元，比5月份同比下降了26.81%，比上年同期下跌75%左右。

商品肉猪、商品仔猪销售价格的持续下降，使生猪养殖行业的盈利受到较大的影响。广发证券农业首席分析师王乾分析表示，此轮猪周期已步入下行通道，猪价不断下跌，市场需求低迷，大幅压缩了养猪业的利润空间，目前养猪业逼近盈亏平衡点，从之前的“暴利”阶段转向目前的“正常利润”阶段，还没有达到亏损的地步。

由于缺乏上行力量的支撑，不少生猪养殖企业出现业绩“大变脸”。

如温氏股份在2017年半年报业绩预告显示，其上半年的净利润将同比下降近80%，盈利额仅在16亿至19亿元之间。温氏股份在养殖行业的主营收入占比超过了90%，上半年生猪销售价格同比大幅度下降，养猪行业盈利严重缩水，同时由于养禽行业受到H7N9事件的影响，市场行情整体持续低迷，从而导致其上半年净利润与上年同期相比大幅下降。

近期，新五丰也发布2017年中报，上半年期间，新五丰实现营业收入8.64亿元，其中畜牧业收入占主营业务收入的比例为56.36%，比上年同期增加18.08%，但由于上半年期间生猪价格震荡走低，而新五丰的生猪销售数量增加，占据总收入的比例过高，对此净利润仅为4113.32万元，同比下降71.16%。

相比之下，得益于产融结合全产业链的战略布局，雏鹰农牧上半年业绩较为良好，整体盈利呈增长状态。

据雏鹰农牧中报显示，上半年期间，雏鹰农牧半年度营业收入252,282.02万元，归属于上市公司股东的净利润46,033.300万元，同比增长1.34%，其中生猪板块实现营业收入占本期营业收入的53.96%，同比下降23.39%，占本期营业收入的53.96%；而粮食贸易板块和互联网板块实现营业收入分别占本期营业收入总额的15.90%和21.41%，雏鹰农牧实行产融结合的全产业链布局，有效地平滑了猪周期对其经营业绩的影响。

雏鹰农牧全产业链布局平抑猪周期风险

国内生猪养殖行业市场化程度很高，养猪企业无一能够避免猪周期，并对业绩造成较大影响，如何在猪周期低谷能够做到不亏损，成为了生猪养殖业最大的考验。

针对猪周期价格波动，雏鹰农牧通过开展产融结合的全产业链布局来应对风险。

据公开资料显示，近年来雏鹰农牧稳步推行“生猪养殖+深加工、粮食贸易、互联网”三大战略布局，并基于生猪养殖产业发展和衍生的需要，同时积极布局产业基金，推动产业基金服务主体业务的战略布局，推动多产业联动发展，为其持续利润增长奠定基础。

2017年4月，雏鹰农牧被大连商品交易所设立为期货玉米集团交割库，吉林雏鹰成为期货玉米集团交割库的首个获批分库，而在2017年5月国内玉米市场供应过剩时，吉林雏鹰通过国家粮食交易中心网以较低价格竞拍玉米近5000吨，从原材料采购环节锁定了低成本。上半年期间，雏鹰农牧粮食贸易板块实现营业收入4.01亿元，毛利2,136.06万元，毛利同比增长10.09%。

业内人士分析，饲料成本占据生猪养殖成本的比重很高，雏鹰农牧通过期货交割的交易模式可有效地控制上游的饲料价格，从而获取不错的成本优势，以提升其整体盈利水平。

另一方面，雏鹰农牧控股子公司微客得科技一直大力发展微DO商城平台的撮合交易服务，并与沙县小吃深度合作，充分整合了各方资源优势，以低成本优势获得较高的品牌影响力和投资收益。目前，沙县小吃在全国已经合计完成升级改造店面 400 余家，食品加工中心（中央厨房）和冷链物流配送项目均进入立项审批阶段，预计3年内将完成约6万家沙县小吃店的改造，每家单体店的年猪肉消费规模预计超过 4 吨。

与此同时，雏鹰农牧另一子公司新融农牧则在不断优化猪博士、CRM系统、新融电商的基础上布局了金融服务，目前已与多家金融机构展开合作，使入驻平台的客户融资过程更加便捷，不断提升市场竞争力，当前新融农牧共发展新融猪场客户37个，而完成加盟会员企业近450家，为雏鹰农牧的持续健康发展提供了有效的保障。据其中报显示，雏鹰农牧上半年期间在互联网板块实现营业收入54,001.21万元，同比增长了13.84%。

“目前公司的主营业务依然是生猪养殖，猪周期对公司业绩影响依然较大。但随着公司全产业链条上各板块产能的释放以及产业基金投资收益的增加，可有效平衡猪周期对公司整体业绩的影响。”雏鹰农牧董秘吴易得在接受证券时报记者访谈时表示。

招商证券研报分析认为，雏鹰农牧以“生猪养殖+深加工、粮食贸易、互联网”三大战略板块实现优势互补，同时发力供应链金融，投资产业基金，可助推公司健康可持续发展，有利于抵御猪周期。

下半年生猪价格有望阶段性反弹

熬过了上半年的价格低谷，生猪养殖行业终于在7月份见到曙光，进入7月后，生猪养殖行业景气度则有所提升，养殖利润亦随之环比提升，一举扭转数月来的下跌趋势。

广发证券分析师惠毓伦研究认为，7月份生猪出场均价为14.1元/公斤，较6月份环比上涨2.4%，猪价超出市场预期，进入8月后，随着气温转凉，需求将逐步恢复正常，猪价仍存在继续上冲的可能，或将挑战15元/公斤。

当前已进入第三季度，由于原材料成本维持低位，行业整体盈利水平仍较为丰厚，预计全年行业自繁自养头均盈利有望达到约300-400元/头，同时加上人们对三季度猪肉涨价的预期，近期雏鹰农牧、牧原股份等养猪个股出现涨停的情况。

从存栏数据看，母猪存栏持续下降，后期供应偏紧态势仍存，猪价上涨概率较大。据农业部监测，6月份全国400个监测县生猪存栏较上月减少0.2%，较去年同期减少3.2%；能繁母猪存栏量较上月减少0.5%，较去年同期减少2.4%。

从供给角度看，受环保、理性补栏、原材料成本下行、猪价持续下跌等因素影响，养殖户普遍担忧后市，在扩产方面变得更加谨慎，在一定程度上延缓了产能恢复的进程，即使今年产能在增加，但不会出现过剩情况，再加上年内的消费需求在步入消费旺季之后也会出现增长，因此猪价在下半年仍会有阶段性上涨。

据国家发改委报告显示，季节性和节日因素将对猪价上涨有所拉动，秋冬是猪肉消费旺季，传统节日相对集中。尤其在年底前后，南方居民制作腊肉，肉制品加工企业加大备货，市场需求将明显增加，将带动生猪价格出现一定程度上涨。预计四季度消费需求增加，猪价出现阶段性小幅反弹。

业内人士分析，从整体上看，此轮猪周期已步入下行通道，虽仍有局部上扬或季节性反弹可能，但因缺乏持续上涨动力，整体行情难有大的起色。对生猪养殖业而言，今后一个时期的主基调是维稳，并要加快供给侧改革，推动转型升级，寻求更大的突破。

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