去年9月，证监会发布了《基金中基金指引》，近日，中国证券投资基金业协会(简称“协会”)副会长钟蓉萨表示，协会希望各方共同推进行业环境的完善，让行业回归专业，为百姓理财提供“营养套餐”，这是协会努力推动FOF的初衷。记者了解到，各大基金公司对相关产品的布局正在全面突进。据证监会近日发布的《基金募集申请核准进度公示表》显示，已有42家基金公司提交了73只FOF的申报材料。也就是说，有将近一半的公募基金公司已准备发行FOF产品。在业内人士看来，FOF能够解决普通散户投资中的很多“痛点”。

公募FOF面世在即

国内公募基金诞生19年以来，从零开始，穿越牛熊市，在市场上举足轻重。近期，公募FOF管理细则不断出台，千呼万唤的公募FOF揭开了面纱一角。最新数据显示，目前已有73只公募FOF上报，产品类型也逐渐增多，首次出现了货币型FOF。

具体来看，大型基金公司对FOF产品的追逐最为热切。在已经申报的73只产品中，华夏基金、招商基金均申报了4只，是目前业内申报产品最多的基金公司。博时、富国、广发、国泰、汇添富、建信、南方、诺德、长盛等9家基金公司都上报了3只产品，还有7家基金公司上报了2只产品。

从上报的FOF产品类型上看，量化、全天候配置、养老策略等成为主流。而从近期上报的FOF类型看，出现了以货币基金为主要投资标的的货币型FOF，如汇安基金就上报了货基优选货币型FOF。

在基金业人士看来，FOF最大的价值就是资产配置。南方基金总裁杨小松认为，FOF将实现底层资产投资与大类资产配置的专业化分工，更加专注于大类资产配置，根据投资者的投资目标、投资期限和风险偏好设计产品，从而实现将“专业和复杂”留给管理人、将“简单和好用”交给投资者的目的。

“对于投资者来说，难题在于如何选择产品和进行资产配置。FOF产品从类型上可以分为精选型FOF和配置型FOF，精选型FOF包括股票型FOF、债券型FOF、货币型FOF等，该类FOF重点在于选产品；配置型FOF指灵活型FOF，涵盖目标风险型FOF等，该类FOF的重点在于可以发挥管理大类资产配置的能力。”盈米财富FOF研究院院长王广国认为。

据协会的调研统计，自开放式基金成立以来，至2016年末，偏股型基金年化收益率平均为16.52%。然而，自投资基金以来有盈利的投资者占比仅为32.8%。也就是说，管理人的投资能力未能有效转化为投资者的理财成果。究其原因，一方面，基金数量众多、同质化严重，投资者的选择难度很大；另一方面，市场波动性大，择时操作难度很大。

“过去，公募基金主要是直接投资股票、债券、货币等，当管理资产规模相对较小时，上述问题并不突出；但当管理规模增大时，确实需要提升资产配置能力。希望行业人士认真研究相关问题，通过FOF产品提升公募基金的资产配置能力，改变公募基金行业产品同质化的格局。”钟蓉萨说。

内外部FOF各有优劣

根据FOF持有的基金是否属于本公司旗下基金，可以将FOF分为内部FOF和外部FOF。所谓内部FOF(in－houseFOF)是指FOF持有的都是本公司发行的基金；外部FOF则指持有的基金是全市场的基金。在业内人士看来，这两大类FOF产品特色鲜明、各有优劣。

凯石金融产品研究中心桑柳玉认为，内部FOF可以使基金公司双重受益，一方面，发行FOF能扩大资产管理规模；另一方面，也可以扩大原有标的基金的规模，因此，各个公司发行内部FOF的积极性都较高。

据悉，美国当前内部FOF数量占比达到了58%，原因是美国一些规模巨大、产品众多、具备发行内部FOF的硬实力基金公司，对内部资源的整合利用非常重视，在内部FOF上积极进行拓展。例如，先锋在1985年发行了自己的首只FOF，随后在FOF上不断创新，拓展出很多FOF类型，基本全部是内部FOF。

桑柳玉认为，内部FOF管理费率显著较低。由于内部FOF常被指责收取了两次管理费，因此，一般内部FOF可能不再收取管理费，或者管理费率较低。“我们统计了美国内部FOF的费率，发现其显著低于FOF的平均费率水平，更显著低于共同基金平均的费率水平。例如，股票型、混合型、债券型的内部FOF费率分别仅为0.56%、0.42%和0.47%，而同类型的外部FOF费率都在1%以上，同类型的共同基金费率分别为(算术平均值)1.37%、1.25%、1.00%，内部FOF在费率上的优势显著。”

德邦基金金融工程与量化投资部总监兼组合基金投资部总监、FOF团队负责人王本昌表示:“外部FOF可以提供种类更齐全的配置标的。对于中小型基金公司来说，自家产品线不是十分齐全，不能满足灵活的配置需求，选择外部FOF更加有优势。”从美国的情况看，外部FOF并非主流产品，其大多采用另类投资策略，如投资于私募基金，追求绝对收益，风险会高于一般的内部FOF产品；也有一些投资于公募基金，只是在投资策略上更灵活。

对于投资者来说，挑选适合的FOF产品，与挑选普通基金有着类似的过程。王本昌建议:“首先，投资者需要了解自己的需求、投资目标、风险偏好等；然后，根据需求与FOF产品的特征进行匹配，初步筛选出符合需求的几个FOF产品；最后，还需要了解FOF的运作团队，包括基金经理、投资理念、投资历史等。FOF的本质是投资者通过长期的资产配置获得合理收益，所以，在选择适合自己的FOF后，还需要通过长期坚持来实现投资目标。”

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