日前，最新一次降准正式落地12月份的麻辣粉准时上桌，续做5000亿元，净回笼4500亿元，利率不变

业内人士分析，临最近几年末，人民银行多举措释放流动性，充分满足了金融机构合理流动性需求同时，在降准落地前，适量调降公开市场操作力度，避免大水漫灌，保持流动性合理充裕操作利率没有变化，则呼应了稳健的货币政策取向不少机构认为，尽管MLF利率没变，但在降准累积效应等因素作用下，后续LPR存在下调可能性

不搞大水漫灌

15日，人民银行正式下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元人民银行还开展了5000亿元中期借贷便利操作和100亿元逆回购操作当日有9500亿元MLF和100亿元央行逆回购到期

市场对此次缩量续做到期MLF有充分预期人民银行有关负责人此前表示，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF

除了MLF操作缩量，进入12月，人民银行恢复每日100亿元的逆回购交易量，公开市场操作力度同样下滑据统计，12月上半月，人民银行共开展1100亿元逆回购操作，上月同期的操作规模则为7300亿元

业内人士分析，一方面，在降准落地同时，人民银行继续开展适量MLF和逆回购操作，是为放，满足了金融机构的流动性需求光大证券首席固收分析师张旭称，降准加上MLF操作，扣除MLF到期后，净释放约7500亿元中长期资金，这体现出人民银行对于金融机构资金需求的充分满足中国民生银行首席研究员温彬认为，降准与MLF操作，逆回购操作等配合，既满足了跨年流动性需求，又优化了银行体系资金结构，体现了人民银行运用多种货币政策工具组合，保持流动性合理充裕的意图

另一方面，在降准的同时，调降公开市场操作力度，则是收，为的是避免短期内流动性过度，体现了不搞大水漫灌，保持流动性合理充裕。

15日，货币市场表现平稳，资金面供求整体平衡，主要货币市场利率小幅走低其中，较有代表性的DR007下行约2基点，报2.19%，与公开市场逆回购利率仅差1基点

降准不是所谓的‘大放水’，因此并不会导致DR007趋势性降低张旭说，预计近期DR007既不会趋势性下降，也不会在跨年时出现明显波动

MLF利率走向受关注

近期，市场上围绕降息的讨论升温，MLF的利率走向受到各方关注从操作结果上看，无论是1年期MLF还是7天期逆回购，操作利率均与上期操作相同

前述人民银行有关负责人强调，稳健货币政策取向没有改变此次降准是货币政策常规操作人民银行坚持正常货币政策，保持政策的连续性，稳定性，可持续性，不搞大水漫灌

‘稳健货币政策取向没有改变’更直白的意思便是‘短期内MLF利率不会降’张旭认为，现在尚看不到MLF降息的迫切性和必要性

东方金诚首席宏观分析师王青称，短期内政策利率下调的可能性不大，但明年上半年下调MLF利率将是货币政策实施逆周期调控的重要备选工具之一。当长期和短期主流观点都明确的时候，权重也许可以“五五分”；当长期观点模糊，短期观点清晰的时候，短期看法的权重就应该相应提高；当长期看法清楚，短期观点分歧的时候，长期看法也自然占据上风。。

温彬进一步表示，本次MLF和逆回购操作利率不变，政策利率保持平稳今年下半年两次全面降准，释放长期资金，降低金融机构资金成本，下阶段将继续释放LPR改革潜力，进一步推动实体经济融资成本下降

LPR可能承压

新一期LPR将于12月20日发布目前LPR以MLF利率为基础加点形成尽管MLF利率没变，但不少机构认为，本月LPR有一定的下调可能性

华泰证券首席固收分析师张继强说，综合考虑两次全面降准，存款利率自律上限管理优化，部分再贷款利率下调三者的累积效应，银行负债成本已明显下行，本月LPR利率下调的概率不小他认为，1年期和5年期以上LPR均有望下调5基点

降准落地后，叠加7月降准在降低银行资金成本方面的累积效应，20日公布的LPR报价很可能小幅下调，从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性‘降息’的作用王青说

我们认为LPR有可能调降张旭说，LPR将在未来几个月内受到较强的下行压力

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