8月19日，迎驾贡酒(603198.SH)在上交所公开了2017年半年度报告，实现营业收入约为15.64亿元，和去年同期15.13亿元相比，增长3.4%；归属于上市公司股东的净利润约为3.29亿元，相较于2016年上半年接近3.31亿元，同比下滑0.32%。

尽管利润下滑，但迎驾贡酒方面似乎对其业绩表现比较满意，其在公告中表示，面对白酒行业发展的新机遇和新挑战，公司管理层群策群力，攻坚克难，按照年初既定的经营计划开展各项工作。

在公告中详细罗列自己上半年取得的成绩，但《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君发现，迎驾贡酒方面却在公告中“绝口不提”利润下滑的具体原因。

公开资料显示，迎驾贡酒是徽酒的主要代表企业之一，其销售规模连续多年位居安徽省白酒行业前列。

在安徽、江苏、上海等市场，凭借质优价廉的系列白酒产品和较为成熟的销售渠道，迎驾贡酒在上述区域具有较高的市场占有率，已经成为区域强势品牌。

在居民收入水平提升、人均可支配收入稳步增长、消费升级趋势加快的背景下，个人消费和商务消费活跃，2017年上半年，中高档和高档白酒市场需求逐步扩大，兼具品牌、品质优势的中高端及高端白酒迎来了较好的历史发展机遇。

为此，水井坊、今世缘、泸州老窖等区域上市白酒公司纷纷发力中高档白酒，迎驾贡酒自然也不例外。

2017年上半年，迎驾贡酒子公司销售公司投资设立迎驾洞藏；迎驾贡酒方面认为，这有助于开拓中高档白酒市场，进一步提升公司经营业绩，有助于迎驾贡酒开拓全国市场。

日前，迎驾贡酒总经理秦海表示，生态洞藏系列产品是企业一支战略性全国化产品，它是迎驾文化与生态品质完美结合的呈现，也是企业为实现百亿迎驾生态发展战略所推出的一支全国性系列生态品类大单品。

那投资者不禁要问，效果如何？

喜忧参半！

一方面，2017年上半年，迎驾贡酒旗下中高档白酒贡献销售收入接近2.33亿元，同比增长4.1%，主要代表品牌包括生态洞藏系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列；

另一方面，2017年上半年，迎驾贡酒旗下中高档白酒的产量同比增长26.8%，但销量却同比下滑3.56%。

何解？

一位酒企人士告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君，销量下滑、收入增长，说明迎驾贡酒旗下中高档白酒业务仍在围绕价格做文章；然而，除了飞天茅台，其他白酒产品很难长期依靠价格维持业绩增长。

实际上，白酒行业已经进入挤压式增长阶段，支撑行业成长的逻辑是消费升级、集中度提升、高端需求回暖以及厂商创新意识增强。

消费升级+挤压式增长将成为中高端白酒发展主旋律，竞争格局仍将以地方名酒为主，但国元证券也在研究报告中指出，当前区域白酒品牌处于挤压式竞争态势，在无新增市场容量的情况下，企业之间的竞争更加激烈，营销的作用更加凸显。

因此，迎驾贡酒的压力可想而知。

值得关注的是，相较于中高档白酒业务，迎驾贡酒旗下普通白酒业务则更为惨淡，产量、销量分别同比下降0.19%和6.07%。

2017年上半年，迎驾贡酒旗下普通白酒业务贡献销售收入约为2.66亿元，仍然高于中高档白酒业务，但却同比下滑0.07%，主要代表品牌包括百年迎驾系列、迎驾古坊系列、迎驾糟坊系列。

对此，一位酒企人士向《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君直言，普通白酒业务、中高档白酒业务的销量都在下滑，说明迎驾贡酒并没有迎来回暖之势；

另外，中高档白酒业务的产量大幅增长，销量却在萎缩，意味着迎驾贡酒将积压存货，这在一定程度上会影响其现金流周转。

果不其然！

2017年上半年，迎驾贡酒经营活动产生的现金流量净额确为负数，约为-8158万元，而去年同期则为正数，接近8420万元。对此，迎驾贡酒方面称 “主要系经营活动现金流出增加所致。”

另外，截止2017年上半年末，迎驾贡酒的总资产约为48.4亿元，和上年度末56.5亿相比，“蒸发”8亿元，降幅在14%以上。

何故？

对此，迎驾贡酒方面在公告中特别强调，总资产之所以减少，主要是分配股利和流动负债减少所致。

当然，《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君也注意到，2017年上半年，今世缘等上市公司也分配了股利，但总资产并没有大幅减少，反而保持小幅增长态势。

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